АКБ " МДМ-Банк" , Инвестиционный департамент
Снижение ставок на заседании FOMC 11 декабря добавит положительных эмоций.
Итоги недели
На прошлой неделе рынки получили ряд очень важных сигналов, подтверждающих сделанные ранее предположения о восстановлении роста экономики США во 2-ом квартале следующего года. Речь идёт об отчётах NAPM и повышении прогнозов продаж со стороны крупнейших производителей полупроводников, Intel и AMD . На этом фоне даже слабый отчёт по рынку труда (это, всё-таки, уже констатация пройденного) по большому счёту был проигнорирован. Признаки стабилизации безработицы имеются (данные по пособиям, выходящие еженедельно), поэтому рынок не стал спешить делать однозначные выводы на основании пятничных данных Департамента труда.
Ещё одним фактором, обеспечивающим сохранение, и даже увеличение, оптимизма в отношении Америки, являются её военные успехи в Афганистане. Вопрос поимки Бен Ладена стал уже совершенно реальным, и произойти это может в любой момент. Излишне говорить, какую бурю эмоций это вызовет на финансовых рынков, которые, наверняка, просалютуют ростом доллара и акций. Не смотря на то, что этого может вообще никогда не произойти, но ожидания благоприятного для США варианта закладываются в цены.
В то же время, настроения в отношении Европы и Японии несопоставимы с ожиданиями по Штатам. В Европе признаков улучшения пока не видно, и последние отчёты PMI оказались слабее, чем аналогичный американский NAPM . Если в США реализуется сценарий восстановления экономического роста во 2-ом квартале, то Европа, я думаю, выйдет на траекторию роста лишь к середине следующего года. В отношении же Японии даже официальные представители правительства признают, что рост может начаться не ранее, чем через год. Данные по японскому ВВП за 3-ий квартал оказались довольно мрачными, и, я боюсь, выходящий на этой неделе TANKAN ещё более усилит пессимизм по Японии.
Календарь
Из экономических данных начавшейся недели крайне важным (для йены) окажется обзор TANKAN , выходящий в ночь со вторника на среду. Ну и конечно же, завтрашнее заседание FOMC и ожидаемое снижение учётных ставок в США, станут ещё одним ключевым событием для рынков.
Понедельник.
Сегодня уже вышли данные по ценам производителей в Великобритании за ноябрь, и других важных макроэкономических индикаторов не ожидается.
Данные по Великобритании показали наличие дефляционных тенденций в производственном секторе. Цены производителей (отпускные) в Великобритании в ноябре упали на 0.4% к предыдущему месяцу и на 1.0% к уровню годовой давности (максимальное падение с 1958г). Закупочные цены производителей выросли на 0.1% к октябрю и упали на 11.1% к ноябрю прошлого года. Эти цифры служат аргументом в пользу снижения учётных ставок Банком Англии в начале следующего месяца.
Вторник.
10:45 - индекс потребительских цен во Франции в ноябре. Ожидается нулевой рост к октябрю и рост на 1.5% к уровню годовой давности. Инфляция во Франции ниже целевого уровня ЕЦБ 2.0%.
12:30 - индекс розничных цен ( RPI ) в Великобритании в ноябре. Ожидается -0.1% к октябрю и +1.2% к уровню годовой давности. Индекс RPI - X , являющийся основным ориентиром инфляции для Банка Англии ожидается на уровне 2.1% против 2.3% в прошлом месяце. Напомню, что банк Англии ориентируется на годовой рост этого индекса в пределах 2.5%. Инфляция в Великобритании в данный момент находится под контролем и не представляет опасности экономике. Снижение индекса RPI - X - сигнал к дальнейшему смягчению кредитно-денежной политики со стороны Банка Англии.
18:00 - оптовые запасы в США в октябре. Ожидается сокращение на 0.3% .
22:15 - объявление учётных ставок ФРС США. Снижение ставок на 25 базисных пунктов практически заложено в цены и окажется нейтральным для рынков в краткосрочном плане, в среднесрочном же будет способствовать сохранению умеренного оптимизма, связанного с ожиданиями скорого восстановления экономики. Снижение на 50б.п. видится маловероятным, поэтому мы его рассматривать не будем. А вот что произойдёт при неизменности учётных ставок? (тоже маловероятное событие). На мой взгляд, первоначальная реакция может оказаться негативной и для акций, а вслед за ними, и для доллара. Однако подобное решение ФРС может служить сигналом того, что Гринспен, наконец-то, разглядел реальные признаки улучшения экономической ситуации, и считает дальнейшее снижение ставок уже избыточным. Одним словом, появится серьёзнейший повод говорить об окончании цикла смягчение кредитно-денежной политики. Подтверждение высокой вероятности восстановления экономики США, коим станет неизменность ставок, способно вызвать бурное ралли на фондовом рынке и поддержать дальнейшее укрепление доллара в среднесрочной перспективе.
Среда.
2:50 - квартальный обзор Банка Японии, TANKAN . Индекс деловой активности для крупных промышленных предприятий ожидается на уровне -44 против -33 три месяца назад. Это очень важные цифры для йены, её ослабление в последние дни идёт во многом на ожиданиях слабого TANKAN . Если цифры окажутся ещё хуже прогнозов, то, я не исключаю, что йена может упасть ниже годовых минимумов (см. раздел тех. Анализ).
10:00 - внешнеторговые показатели Германии за октябрь. Профицит торгового баланса ожидается на уровне 7.3млрд евро, профицит счёта текущих операций - 0.2млрд евро.
12:30 - безработица в Великобритании в ноябре. Количество получающих пособие по безработице, как ожидается, выросло в прошедшем месяце на 6.4тыс, составив 3.2% от общего объёма рабочей силы. Рынок труда в стране по-прежнему стабилен, безработица низка.
16:30 - цены на импортируемые товары в США в ноябре. Оценки нет. В предыдущем месяце падение цен составляло 0.4%.
18:00 - сальдо счёта текущих операций в США в 3-ем квартале. Ожидается сокращение дефицита со $106.5млрд в предыдущие три месяца до $94.2млрд. Сокращение дефицита - положительный фактор для доллара.
Четверг.
10:00 - розничные продажи в Германии в октябре. Ожидается падение на 0.5% к сентябрю и рост на 1.15 к уровню годовой давности. Эти цифры способны оказать заметное влияние на курс евро. Если продажи окажутся слабее, надежды на скорое восстановление экономического роста в крупнейшей экономике региона, станут ещё призрачней.
12:30 - розничные продажи в Великобритании в ноябре. Ожидается рост на 0.4% к октябрю и на 5.8% к уровню годовой давности.
16:30 - розничные продажи в США. Ожидается снижение продаж на 2.8% после беспрецедентного роста на 7.1% в предыдущем месяце. Без учёта автомобилей ожидается скромный рост продаж на 0.2%. Если эти прогнозы подтвердятся, то можно будет констатировать сохранение внутреннего спроса на высоком уровне, что добавит оптимизма в отношении перспектив США выйти из экономической рецессии.
16:30 - цены производителей ( PPI ) в США в ноябре. Ожидается снижение на 0.3% к предыдущему месяцу, а без учёта энергетической и пищевой компоненты рост цен ожидается нулевым. Эти цифры, а также выходящие в пятницу потребительские цены, вряд ли будут особо значимыми для рынков (даже в случае отклонения от прогнозов), так как цикл снижения ставок уже, действительно, приблизился к своему дну. Инфляция в целом находится под контролем, и даже какие-то временные всплески, вряд ли сильно скорректируют инфляционные ожидания и прогнозы по учётным ставкам.
Пятница.
10:50 - промышленное производство во Франции в октябре. Ожидается падение на 0.1% к ноябрю и рост на 0.35 к уровню годовой давности.
16:30 - коммерческие запасы в США в октябре. Ожидается снижение на 0.4%.
16:30 - индекс потребительских цен в США в ноябре. Ожидается падение на 0.1% к октябрю, а без учёта энергетической и пищевой компоненты прогнозируется рост цен на 0.2%.
17:15 - промышленное производство в США в ноябре. Ожидается падение на 0.5%. Напомню, что последний отчёт NAPM зафиксировал некоторое улучшение ситуации в промышленности, но сигнал начала роста ещё не прозвучал. Положительное значение этого показателя (что маловероятно) способно вызвать бурный рост акций и доллара, а отрицательное будет воспринято как должное.
17:15 - загрузка производственных мощностей. Ожидается снижение с 74.6% до 74.2%.
Техническая картина
Евро/доллар.
Среднесрочная картина - всю неделю евро пытался пробить границу нисходящего среднесрочного тренда (жёлтая линия на дневном графике), но все попытки закончились неудачей. Формально рынок находится в рамках этой тенденции, которая, в случае пробития предыдущего минимума ( 0.8740 ) может развиваться вплоть до 0.85 . Я по-прежнему рекомендую удерживать длинные позиции по доллару, со стопами выше 0.8980 .
Краткосрочная картина - на часовом графике какая-то чёткая тенденция отсутствует, наметившийся было рост на прошлой неделе не получил развития. Основная поддержка на сегодня 0.8840 , её пробитие, при котором я рекомендую продавать, откроет дорогу к предыдущему low - 0.8740 .
Для стратегического валютного портфеля я рекомендую распределение активов между долларом и евро в пропорциях 30 на 70 в пользу доллара.