www.fibo.ru // Судя по интервью в “Эксперте”, господин Федун (вице-президент Лукойла) хороший бухгалтер. Между тем, он не осознает, что экономика, как дисциплина, не ограничивается бухгалтерией. Это справедливо для всех развитых экономик. Это было несправедливо для России в эпоху планового социализма, даже, возможно, что это имело место еще пару лет назад. Сегодня ограничиваться бухгалтерской арифметикой в оценке экономической целесообразности явно недостаточно.
Мы не перестаем удивляться неожиданной своевременности и разумности действий наших руководителей (будь то искренне, или под влиянием олигархов), и мы не перестаем удивляться тому, как финансовые рынки интерпретируют это. Россия явно проигнорировала требования ОПЕК, и российский рынок обвалился на этой новости! Судя по всему, участники рынка продолжают оценивать перспективы Российской экономики исходя исключительно из состояния платежного баланса.
Ограничиться подсчетом нефтедолларов в государственном бюджете было бы простительно, если бы мы были соцпредприятием (или арабским королевством), чья стоимость целиком и полностью описывается book value. В мире рыночной экономики правит value added. Сегодня России дан шанс стать нормальной рыночной экономикой. Есть время собирать камни, но есть и время их разбрасывать. Есть время, когда нужно заботится о ликвидности и состоянии оборотных средств (читай заботиться о платежном балансе на гос. уровне) - а есть время, когда нужно увеличивать левередж, расширять инвестирование и расширять продажи (привлекать инвестиции и выходить на мировые рынки).
Сегодня продемонстрировать административные возможности государства (сократить добычу и экспорт нефти) значит пойти против основной текущей цели – доказать себе и всему миру, что Россия - это место куда можно и нужно инвестировать. Сегодня и ЮКОС и Россия больше озабочены инвестициями и ростом производства, а не показателями текущей ликвидности (заботиться надо не о текущей EBITDA, а об увеличении EBITDA margin) потому, что сейчас редкий момент, когда к этому готов и западный, и внутренний спрос. И речь даже не только о западных деньгах (хотя, несомненно, Россия нуждается и в западных капиталах и западной экспертизе), речь идет о нас самих – нам нужно самим осознать, что у нас “экономика”, а не перевалка нефтепродуктов.
Это не открытие Америки, достаточно открыть любую газету – имя президента ЮКОСа на первой полосе FT. Можно посмотреть на рынок наших евробондов – индекс JPM EMBI Russia вырос в пятницу, в пику акциям (а уж гособязательствам то, казалось бы, прямой резон волноваться о платежном балансе!). Можно так же сравнить performance Лукойла и ЮКОСа за последнее время.
Как-то пару лет назад, Paul McCulley в одном из Warburg’овских ресечей сказал, что монетаристы являются по своей сути не экономистами, а всего лишь бухгалтерами. Это пока не наши проблемы – искать различия между монтаристами и кейнсианистами, нам нужно понять что экономика, не есть бухгалтерия.
P.S. Мы намеренно упустили влияние нефтяных цен на состояние мировой экономики, и как следствие, через уровень расположенности инвесторов к риску, на потенциальные западные инвестиции в Россию - это вовсе не значит, что мы пересмотрели свою позицию по отношению к исключительной важности этой составляющей.