"Ведомости"// Опубликованный на днях доклад Организации экономического сотрудничества и развития можно считать первым официальным документом, в котором серьезно учтены экономические последствия терактов 11 сентября. ОЭСР прогнозирует, что нынешний спад будет по масштабам не слишком отличаться от предыдущих: ВВП не сократится, просто его рост замедлится и составит всего 1% как в этом, так и в следующем годах. В докладе перечислены риски, такие как более значительное, чем ожидалось, сокращение потребления и инвестиций, падение спроса в странах, не входящих в ОЭСР, внезапный рост цен на нефть и снижение курса доллара.
В докладе подтверждается, что нынешняя мировая рецессия является следствием кризиса, возникшего после того, как лопнул "пузырь", образовавшийся в период бума в секторе высоких технологий в США. Это привело к падению на Уолл-стрит и подорвало инвестиционный климат - еще до того, как террористы разрушили нью-йоркские небоскребы. С тех пор появилось слишком мало данных, которые свидетельствовали бы о сколько-нибудь отчетливой тенденции в период после терактов. И как это часто бывает, появляющиеся данные говорят о разном.
В октябре в США было зарегистрировано значительное падение промышленного производства и существенный рост розничных продаж. Еще слишком рано делать какие-либо далеко идущие выводы на основе этих данных. Однако, в отличие от других послевоенных рецессий, негативное воздействие на экономику оказывает ситуация в промышленном секторе, инвестиции в котором существенно сократились. Стабилизирующим фактором оказались потребительские расходы.
Снижение процентных ставок в США и зоне евро привело к росту денежной массы. Заместитель председателя Банка Англии Мервин Кинг недавно выразил свою обеспокоенность в связи с тем, что центральные банки игнорируют показатели ее роста. Видимо, делают они это потому, что изменение денежной массы, оказывающее воздействие на инфляцию в долгосрочной перспективе, не скажется на уровне цен в ближайшее время. Существенное увеличение денежной массы может стимулировать рост расходов как в номинальном, так и в реальном выражении.
На другом полюсе спектра - мнение пессимистов, которые опасаются, что цены будут падать и снижение номинальных процентных ставок не отразится на реальных. Их беспокоит, что вливание ликвидности в финансовую систему может привести к простому накапливанию наличности - или, если сказать по-другому, к замедлению скорости ее обращения. Это слишком смелое утверждение. В развитых странах (за исключением Японии) цены не падают - их рост год от года замедляется.
Центральные банки, безусловно, должны предпринять меры, чтобы не оказаться в ситуации, в которой оказалась Япония. Есть много способов, чтобы предотвратить накапливание ликвидности. Центральные банки могут скупать облигации у населения. Если вопрос о предотвращении наступления дефляции встанет исключительно остро, это же могут делать правительства, финансируя операции за счет кредитов, взятых у банков. Это пойдет вразрез с нынешней политикой, на внедрение принципов которой было потрачено столько усилий, однако в крайнем случае от нее можно и отойти.