/www.k2kapital.com/
Неделя 12 - 16 ноября стала еще одной победной неделей фондового рынка США. Из восьми недель, прошедших после 21 сентября, когда основные биржевые индексы Америки упали до уровней 3-летнего минимума, фондовый рынок закончил на подъеме шесть недель. По итогам минувшей недели индекс "голубых фишек" Dow поднялся на 2,7%, "технологический" индекс Nasdaq Composite вырос на 3,8% и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 1,6%. За период после 21 сентября Dow вырос на 20%, Nasdaq Composite - на 33% и S&P 500 - на 18%. Еще в конце предыдущей недели, на которой рынок устроил мощное ралли в ответ на очередное понижение ставок ФРС 6 ноября, аналитики предупреждали, что подъем октября - начала ноября уже отразил все положительные ожидания, связанные с будущим оживлением экономики, рынок устал и коррекция уже стоит на пороге. Возможно, коррекция и началась бы на минувшей неделе, но рынок неожиданно получил новые стимулы для подъема.
Мощнейшим из них стали военные успехи Северного альянса, союзника США в борьбе с движением Талибан. Взятие Кабула Северным альянсом окрылило американский фондовый рынок. Надежда на скорое завершение военной операции в Афганистане, которое избавит США от тяжкого бремени войны, вызвала прилив оптимизма у инвесторов и увеличила ряды покупателей, рассчитывающих на оживление экономики в 2002 г. Оптимистичные настроения усилились после появления данных о рекордном росте розничных продаж в Америке в октябре. Беспрецедентный рост продаж в 7,1% был в основном достигнут благодаря продажам автомобилей, объем которых вырос в октябре на 26,4%, после падения на 4,5% в сентябре. Высокий уровень продаж на автомобильном рынке стал результатом беспроцентного кредитования покупателей со стороны автомобильных компаний, которые решили подстегнуть активность потребителей в условиях экономического спада. Но и за вычетом продаж автомашин рост розничных продаж в октябре оказался вполне солидным. Он составил 1%, тогда как экономисты прогнозировали только 0,2%. В сентябре, когда американцы были в шоке после терактов, розничные продажи за вычетом автомашин упали на 1,5%.
Еще одним фактором повышения оптимизма на фондовом рынке стал обвал цен на нефть. Снижение цен на энергоносители ведет к уменьшению расходов потребителей и бизнеса, что означает высвобождение денежных средств, равносильное сокращению налогов, и повышение прибыльности корпораций. Рост цен на нефть, наблюдавшийся осенью прошлого года, всегда фигурировал в списке негативных факторов, которыми ФРС объясняла причины нынешнего экономического спада. И наоборот, руководство ФРС неоднократно говорило в последние месяцы, что, помимо монетарных и фискальных стимулов, оживлению экономики будет способствовать и снижение цен на энергоносители. За два дня, в среду и четверг, цены на нефть упали примерно на 19%, после решения ОПЕК сократить свою нефтедобычу только при условии пропорционального уменьшения нефтедобычи независимыми нефтяными державами, в первую очередь Россией (см. новости за 15, 16 и 17 ноября).
Цены на нефть снижались с середины сентября, когда нефтяной рынок осознал, что террористические удары по Америке приведут к углублению спада в американской и мировой экономике и вызовут уменьшение спроса на энергоносители. Благодаря снижению цен на нефть и природный газ индекс потребительских цен CPI в США упал в октябре на 0,3%, о чем сообщило в пятницу министерство труда. Розничные цены на энергоносители в целом понизились в октябре на 6,3%. Цены на бензин упали на 10,7%, цены на природный газ - на 6,8%, цены на мазут - на 5,2%. Базовая составляющая индекса CPI, не учитывающая волатильные цены на энергоносители и продукты питания, повысилась в октябре на 0,2%. Экономисты полагали, что этот показатель не изменится. Однако его повышение, с одной стороны, является умеренным и не сулит опасного роста инфляции, с другой стороны, не дает оснований для страха перед дефляцией - негативного состоянии экономики, для которого характерно снижение цен, прибылей, инвестиций, объемов производства и услуг и уровня занятости. В итоге, октябрьские показатели индекса CPI, индикатора инфляции в потребительской сфере, оказались весьма благоприятными.
Напротив, отчет о промышленном производстве, представленный в пятницу ФРС, не принес ничего хорошего. Объем промышленного производства в Америке, включая производство на заводах, фабриках, шахтах, месторождениях и энергетических станциях, упал в октябре на 1,1%, после падения на 1% в сентябре. Экономисты прогнозировали, что в октябре промышленное производство сократится на 0,9%. Величина октябрьского падения стала самой большой после ноября 1990 г. (-1,3%), когда в США началась последняя по времени рецессия. По данным ФРС, падение производства в октябре произошло 13-й месяц подряд. Это самый длительный период непрерывного падения промышленного производства в США со времен Великой депрессии. Тогда производство сокращалось 15 месяцев подряд, последним из которых стал июль 1932 г. Следует отметить, однако, что масштабы сокращения были несопоставимы. За последние 13 месяцев промышленное производство в Америке сократилось в совокупности на 6,5%. Во времена Великой депрессии оно упало на 53%. По категориям продукции, наиболее заметно в октябре упал объем производства автомобилей - на 4,2%. Это не противоречит данным о рекордном росте продаж автомобилей в октябре. За счет беспроцентного финансирования автомобильным компаниям удалось существенно сократить складские запасы продукции. По сравнению с октябрем прошлого года объем производства автомашин уменьшился в прошедшем месяце на 10,3%. Объем производства в секторе высоких технологий уменьшился в октябре на 0,7%, после падения на 1,7% в сентябре. По сравнению с октябрем прошлого года показатель понизился на 12,5%. Данные об очередном падении промышленного производства не вызвали тревоги на фондовом рынке, который не увидел в них ничего неожиданного. Как заметил один экономист, эти данные не меняют представление о том, что в 2002 г. в американской экономике наступит оживление. Просто сектор производства товаров будет последним, в котором произойдет улучшение. На этот сектор приходится около одной пятой ВВП США.
Не произвели большого впечатления на рынок и благоприятные данные об инфляции. Основные фондовые индексы открылись и закрылись в пятницу почти без изменения. По итогам торгов индекс Dow понизился на 5,40 пункта до 9866,99, или на 0,05%. Индекс Nasdaq Composite понизился на 1,99 пункта до 1898,58, или на 0,10%. Индекс Standard & Poor's 500 опустился на 3,59 пункта до 1138,65, или на 0,31%. В ходе торгов рынок откликнулся на две внеэкономические новости - одна обрадовала, а другая испугала инвесторов. Как сообщил Пентагон, по имеющимся у него сведениям, во время бомбежки недалеко от Кабула был убит первый помощник Осамы бен Ладена (Osama ben Laden) и его заместитель по террористической организации "Аль-Каеда" Мохамед Атеф (Mohammed Atef). Как считают спецслужбы США, именно Атеф отвечал за подготовку террористических ударов по Нью-Йорку и Вашингтону. Новость, которая испугала инвесторов, напомнив им об опасности терактов, пришла из Атланты. Там на несколько часов закрыли международный аэропорт Hartsfield - крупнейший в мире аэропорт по объему пассажиропотока. Неизвестный мужчина прорвался через пропускной пункт, где пассажиры проверяются на наличие опасных предметов, и убежал по эскалатору в направлении летного поля. Нарушитель так и не был найден. Полеты были прерваны на несколько часов, пассажиры эвакуированы из здания аэропорта. Позднее полеты возобновились при повышенных мерах безопасности.
Однако основные события на фондовом рынке в пятницу были связаны с конкретными отраслями экономики. Компьютерный сектор оказался под негативным давлением после публикации квартального отчета и прогнозов корпорации Dell (DELL) , крупнейшего мирового производителя персональных компьютеров. Хотя прибыль Dell за прошедший квартал на 1 цент на акцию превысила среднюю оценку аналитиков, инвесторы с разочарованием восприняли прогноз компании на текущий квартал, не предполагающий существенного улучшения в бизнесе, и неопределенность ее прогнозов в отношении будущего подъема в компьютерной индустрии (см. новости за 15 ноября). Акции Dell упали в пятницу на $1,09 до $26,60, или на 3,94%. Индекс компьютерного сектора GHA, рассчитываемый Goldman Sachs, понизился на 0,54%.
Акции сектора авиаперевозок выросли в пятницу четвертый день подряд. В понедельник они резко опустились после известия о катастрофе аэробуса A-300 авиакомпании American Airlines (AMR) , который упал на пригород Нью-Йорка сразу после вылета из аэропорта им. Джона Кеннеди. Падение самолета, напомнившее об ужасных событиях 11 сентября, вызвало предположения о новом теракте. Но эксперты пришли к выводу, что катастрофа носила технический характер. Согласно записи переговоров в кабине экипажа и данным технического самописца, при взлете аэробус попал в турбулентный поток воздуха, возникший после взлета предыдущего самолета. Расстояние между самолетами соответствовало нормативам, что должно было исключить катастрофические последствия, поэтому эксперты полагают, что причиной катастрофы могли стать дефекты конструкции или материалов хвостовой части аэробуса. Под давлением мощного воздушного вихря произошло разрушение хвостовой части, самолет потерял управляемость и упал на землю. Следствием установлено, что первым от самолета отвалился вертикальный стабилизатор хвоста. Уже после этого отвалились двигатели. Техническая версия катастрофы вызвала вздох облегчения на фондовом рынке, сняв страхи в отношении нового теракта. Затем авиакомпании получили настоящий подарок - обвал цен на нефть. В четверг, когда цены на нефть упали примерно на 10% второй день подряд, индекс сектора авиаперевозок SPAIR, рассчитываемый Standard & Poor's, вырос на 3,6%. В пятницу индекс поднялся еще на 1,15%, к чему приложил руку Конгресс США. Конгресс одобрил законопроект о мерах безопасности в секторе авиаперевозок, направленный на улучшение защищенности авиалайнеров от угона и терактов (см. новости за 16 ноября). Предполагается, что новый закон, который президент США Джордж Буш обещал подписать в понедельник, поможет американцам преодолеть страх перед авиаполетами, возникший после воздушных терактов 11 сентября.
Лидером понижения в пятницу стал банковско-финансовый сектор. Аналитики Prudential Securities понизили рейтинг акций Citigroup (C) , крупнейшей банковской группы США, указав на высокую стоимость ее акций. По мнению Prudential, стоимость акций Citigroup достигла уровня, который уже не соответствует рискам, связанным с рядом потенциально негативных факторов. В число этих факторов входят проблемные корпоративные кредиты и опасность больших потерь в сфере потребительского кредитования. Увеличение риска потерь в сфере потребительского кредитования в условиях слабой экономики вызвало озабоченность и у аналитиков UBS Warburg, которые понизили в пятницу рейтинг акций American Express (AXP) , известного эмитента кредитных карт. Акции Citigroup и American Express в пятницу заметно понизились. Обе компании входят в состав индекса Dow. Заметно понизились и акции ведущих инвестиционно-банковских и брокерских компаний, таких как Morgan Stanley (MWD) , Lehman Brothers (LEH) и Bear Stearns (BSC) . Компаниям принадлежат крупные портфели казначейских облигаций США, стоимость которых резко упала на прошедшей неделе. В пятницу котировки казначейских облигаций понизились шестую сессию подряд. В четверг они обвалились на рекордную за последние три года величину. Стоимость 10-летних казначейских облигаций, служащих главным ориентиром для рынка, упала в четверг более чем на 2 пункта. В пятницу доходность по 10-летним облигациям выросла до 4,87%, превысив тот уровень доходности, на котором эти бумаги закрылись 10 сентября (4,84%), накануне катастрофических терактов. После терактов доходность казначейских облигаций резко упала, в связи со значительным повышением спроса на государственные бумаги США, считающиеся самым надежным финансовым активом в смутные времена. Привлекательность краткосрочных казначейских облигаций увеличилась в сентябре - октябре благодаря понижениям процентных ставок ФРС. В результате, доходность 2-летних казначейских облигаций снизилась в этот период до рекордно-минимальных значений.
Но на прошедшей неделе настрой рынка казначейских облигаций решительно изменился. Толчком стали военные победы Северного альянса, снявшие с инвесторов большой груз военно-политической неопределенности. Данные о рекордном росте розничных продаж в октябре укрепили расчеты на оживление экономики в 2002 г. В этом же ключе были восприняты данные об уменьшении числа первичных обращений за пособиями по безработице третью неделю подряд и замедление темпов снижения производственной активности в Филадельфии и ее регионе. На рынке госдолга возникло убеждение, что экономика достигла "дна". Это понизило в восприятии рынка вероятность дальнейших понижений ставок ФРС и даже вызвало предположения о скором начале цикла повышений процентных ставок. Отражением этих представлений стала динамика фьючерсов на величину ставки по федеральным фондам, ключевой ставки ФРС. К концу недели 12 - 16 ноября котировки этих фьючерсов предполагали, что шансы понижения ставки по федеральным фондам на очередном заседании комитета ФРС 11 декабря на 0,25 процентного пункта составляют 1 к 4. На предыдущей неделе эти шансы оценивались как 100%. А в котировках трехмесячных фьючерсов Eurodollars отразилось появление ожиданий грядущего ужесточения монетарной политики ФРС. Эти фьючерсы отслеживают ожидания рынка в отношении ставки по долларовым депозитам в иностранных банках. В среду, когда появились данные о розничных продажах, июньские Eurodollars стали указывать на возможность повышения ставки по федеральным фондам до 2,25% в середине будущего года. После последнего понижения ставки 6 ноября ее величина равна сейчас 2%. Сентябрьские Eurodollars стали предполагать, что к осени рынок ожидает повышения ставки до 2,5%. Декабрьские контракты (2002 г.) указывают на 3%. Доходность 2-летних казначейских облигаций, самых чувствительных к величине процентных ставок ФРС, повысилась в пятницу до 3,07%.