http://analysis.zerich.ru/ Аналитик ИК "ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент" Рожков Андрей. //
Как и ожидалось вчера в 22:00 по московскому времени Комитет открытого рынка Федеральной резервной системы США (FOMC) принял решение снизить учётную процентную ставку по федеральным фондам (Federal fund rate) на 50 базисных пункта до уровня 2,50%. Дисконтная ставка (Discount rate) также была снижена на 50 базисных пункта до уровня 2,00%. Таким образом, вчерашнее снижение ставок стало 9 по счёту с начала года, а уровень ставок стал минимальным за почти последние 40 лет (минимальный уровень с мая 1962 года).
В комментариях самого ФРС говорится о том, что последние террористические атаки на здания WTC значительно повысили степень неопределённости в экономике, которая к тому моменту и так была довольно слабой. Следствием этого, как отмечается в комментариях ФРС станет, дальнейшее уменьшение расходов бизнеса и граждан страны. В то же время долгосрочные перспективы для роста производительности остаются благоприятными. .
ФРС снизила ставку- какие оправдания помимо уже изложенных самим ФРС можно привести. Очевидно, что снижено инфляционное давление, доминировавшее в конце прошлого и начале текущего года. Более того, учитывая текущее снижение цен на топливо и составляющие, можно предположить, что снижение темпов роста цен будет продолжено. Однако, об этом в комментариях денежных властей уже не сообщается. С учётом текущих показателей инфляции, можно констатировать, что реальные процентные ставки по займам приближаются к нулевым, однако для компаний это совсем не так. И в этом кроется ещё одна причина снижения. Очевидно, что с общим признанием факта вступления экономики США в фазу рецессии, страновые риски возрастают, более того возрастают риски самих компаний, в частности тех, которые напрямую несут потери от рецессии и трагедии 11 сентября (это как известно авиакомпании, туристические и ряд финансовых компаний, и следовательно обслуживающие их компании). Возрастание рисков по данным компаниям означает, что при прочих равных кредитные рейтинги компаний если ещё не были пересмотрены, то прогноз по ним, наверняка, стоит "негативный", что означает высокую вероятность снижения в ближайшее время. Низкие кредитные рейтинги для компаний означают, что на фоне остальных им придётся брать кредиты по более высокой ставке, так как банки всегда учитывают корпоративные риски. В итоге от последнего снижения компании получат некую компенсацию того, что ранее их кредитные рейтинги были снижены или будут снижены в ближайшем будущем. Такое объяснение последнему снижению ставок вполне имеет право на существование..
Касаясь самого снижения стоит отметить, что сама денежная политика, проводимая ФРС в этом году, претендует на рекордность своей агрессивностью. Даже если делать поправку на то, что инфляционное давление снизилось, снижение учётных ставок отчасти проясняет то, в какой ситуации сейчас находится экономика страны. Практически нулевые ставки по кредитам для компаний с лучшим кредитным рейтингом, является лучшим тому подтверждением. В этой связи стоит отметить, что низкий объём инвестиций в таких условиях означает, то, что компании не рассчитывают получить доходности выше уровня инфляции. Очевидно, что такой бизнес пессимизм означает, что экономика как минимум в рецессии- максимум в прогрессирующем спаде. Однако, последнее я не стал бы воспринимать в серьёзно. Безусловно, положение бизнеса довольно сильное, но бесперспективное на данный момент, что более подходит для фазы рецессии, чем прогрессирующего спада.