Тремасов Кирилл,
МДМ-Банк, инвестиционный департамент,
http://invest.mdmbank.com
На фондовом рынке США на прошедшей неделе сохранялся оптимизм, корпоративные отчёты в оказались очень плохими (падение прибыли компаний, входящих в индекс S & P 500, составило около 21% по сравнению с уровнем годовой давности), но в целом эти цифры слегка превысили рыночные ожидания. Позитивным явился и тот факт, что драматичных прогнозов (за редким исключением) фактически не прозвучало - на корпоративном фронте сохраняется умеренный оптимизм восстановления в следующем году, и это даёт рынку повод для игры на повышение. Сейчас трудно сказать, когда на фондовом рынке США начнётся полномасштабная коррекция, а без неё сколь-либо значимое снижение доллара кажется мне маловероятным.
Тем не менее, ряд очень важных цифр по США (ВВП за 3-ий кв, безработица за октябрь, показатели деловой активности), выходящих в ближайшие дни, создают серьёзные предпосылки для коррекции и акций, и американской валюты. Впрочем, процесс уже начался - наблюдаемое сегодня ослабление доллара против основных валют является ничем иным, как попыткой рынка заложить в цены ожидания крайне негативных данных.
Календарь.
Понедельник.
Сегодня уже вышли данные по Японии и Великобритании, кроме которых других важных цифр не ожидается.
Промышленное производство в Японии в сентябре сократилось на 2.9% к августу и на 12.7% к сентябрю прошлого года. Месяцем ранее эти цифры равнялись +0.8% и -11.7% соответственно. Опубликованные сегодня цифры оказались чуть хуже прогнозных. По итогам октября правительство ожидает снижения этого показателя ещё на 0.5%. Цифры чётко показывают, что промышленность страны находится в глубочайшей рецессии, признаков преодоления которой, пока не видно.
Потребительский кредит в Великобритании в сентябре вырос на 1.1% к предыдущему месяцу и на 12.9% к сентябрю прошлого года. В абсолютных цифрах этот показатель составил 1.492млрд фунтов стерлингов против 1.233млрд . месяцем ранее. Цифры являются ярким подтверждением сильного внутреннего спроса, о чём свидетельствовали ранее выходившие данные по розничным продажам и ВВП за 3-ий квартал.
Вторник.
10:45 - индекс делового климата во Франции в октябре. Ожидается снижение данного показателя с 94.0 до 90.1 .
10:45 - индекс экономического оптимизма во Франции в октябре. Ожидается снижение данного показателя с -48.0 до -53.0 .
Напомню, что по итогам сентября было зарегистрировано обвальное падение показателей делового климата в Германии ( IFO ). Французская экономика в текущем году показывает одни из наилучших результатов среди стран еврорегиона, компенсируя резкое замедление в Германии. Ухудшение ситуации во второй по величине экономике еврорегиона, значительно омрачает общую экономическую картину в Европе.
18:00 - индекс потребительского доверия в США в октябре ( conference board ). Ожидается снижение данного показателя с 97.6 до 96.2 . Напомню, что выходившие ранее показателя потребительского доверия, рассчитываемые Мичиганским Университетом, напротив, свидетельствовали о некотором улучшении потребительских настроений (крайне незначительном по сравнению с сентябрём). Не смотря на появляющиеся признаки оптимизма, радикальному улучшению потребительских настроений мешает сейчас драматично ухудшающаяся ситуация на рынке труда. Поэтому я не думаю, что октябрьский показатель conference board будет сильно отличаться от сентябрьских значений, и думаю, что цифры окажутся скорее нейтральными для рынков.
Среда.
3:00 - безработица в Японии в сентябре. Последние два месяца этот показатель держится выше 5.0% , и причин для снижения безработицы пока нет. Рост выше 5% может быть негативно воспринят японским фондовым рынком и йеной.
Помимо безработицы выйдут показатели потребительских расходов (в предыдущем месяце годовое падение этого индикатора составило -0.8%), а также соотношение спрос/предложение на рынке труда ( 0.59 ). Снижение последнего показателя - сигнал ухудшения ситуации на рынке труда.
8:00 - строительные заказы в Японии в сентябре.
8:00 - строительство нового жилья в Японии в сентябре.
8:00 - заказы на товары производственного назначения в сентябре.
Этот блок данных довершит картину экономической ситуации в Японии в прошлом месяце.
10:45 - безработица во Франции в сентябре. Ожидается рост числа безработных на 11.4тыс чел, при этом норма безработицы прогнозируется на уровне 9.1% против 9.0% месяцем ранее. Цифры не сулят сюрприза и скорее нейтральны для рынков.
10:50 - индекс цен производителей во Франции в сентябре. Ожидается 0.0% к предыдущему месяцу и -0.4% к сентябрю прошлого года. Цифры малозначимы, так как ранее выходившие показатели дали однозначный сигнал - инфляционное давление в европейских странах в сентябре-октябре снизилось.
16:30 - Предварительная оценка ВВП США в 3-ем квартале. Годовые темпы роста ожидаются на уровне -0.9% против +0.3% во 2-ом квартале. В целом, сокращение ВВП США в 3-ем кв не станет сюрпризом для рынка, а вот величина этого сокращения весьма важна. Вообщем-то, уже сегодняшнее ослабление доллара закладывает в цены опасения крайне плохих цифр. И, тем не менее, я думаю, что даже самые плохие цифры могут вызвать лишь временную (до нескольких дней) негативную реакцию рынков. Сразу вслед за плохими цифрами появятся заявления, что уж сейчас то ФРС, чьё заседание пройдёт 6 ноября, наверняка снизит ставки не до 2.25%, а до 2.0% . В результате ожидания восстановления экономического роста в следующем году ещё более укрепятся.
Рынки сейчас смотрят в следующий год, смирившись с крайне плачевными итогами 2-ого полугодия, поэтому, любой прогноз (корпоративный, правительственный, авторитетных аналитиков) сейчас более важен, чем реальные цифры. До тех пор, пока текущая гипотеза (восстановление экономики во 2-ом кв 2002г) не будет поставлена под сомнение, рынки могут игнорировать текущие индикаторы.
18:00 - Чикагский индекс деловой активности PMI в октябре. Ожидается падение с 46.6 до 43.8 .
Четверг.
12:30 - индекс деловой активности ( PMI ) в Великобритании в октябре. Ожидается снижение с 46.5 до 45.8 . Рецессия в промышленности Великобритании, очевидно, продолжается, и эти цифры должны лишь подтвердить данный факт.
16:30 - личные доходы/расходы в США в сентябре. Ожидается +0.1%/-0.7%. Сокращение расходов - сильное подтверждение рецессии в США. Краткосрочная реакция рынка на эти цифры может быть столь же сильной, как и на данные по ВВП.
18:00 - отчёт Национальной ассоциации менеджеров по торговле ( NAPM ) за октябрь. Индекс деловой активности в промышленности ( PMI ) ожидается на уровне 44.6 против 47 в сентябре. Напомню, что своих минимумов этот индекс достиг в январе ( 41.2 ), так что ожидаемые цифры нельзя назвать драматичными. Очевидно, что спад в промышленности после террактов усилился, но, как уже отмечено выше, ни для кого это не является сюрпризом, рынки ориентируются на следующий год.
Пятница.
11:45-12:00 - индексы деловой активности в странах Еврорегиона. В целом ожидается снижение индексов по сравнению с предыдущим месяцем, но, я не думаю, что эта информации будет слишком значимой для рынков.
16:30 - отчёт по рынку труда в США за октябрь. Безработица ожидается на уровне 5.2% (максимум с марта 1997г) против 4.9% в сентябре. Количество новых рабочих мест -262тыс . Мне кажется, что эти цифры даже более важны, чем данные по ВВП. Очевидно, что безработица ещё не перешагнула той критичной отметки, за которой последует радикальное сокращение потребительских расходов и, возможно, глубокая затяжная рецессия в экономике. Какой уровень является критичным, сказать трудно, но, я думаю, что если в ближайшие 3-4 месяца рынок труда не стабилизируется, то надежды на восстановление экономики США во 2-ом кв следующего года будут похоронены.
Техническая картина.
Евро/доллар. Среднесрочную картину можно охарактеризовать как консолидацию (см. месячный график). Среднесрочного тренда не просматривается, но задан канал 0.88-0.925 , выход из которого и определит дальнейшее направление движения. В случае выхода вверх я считаю возможным рост до 0.95 , в случае вниз - до 0.85 . Диапазон 0.85-0.95 может стать, на мой взгляд, пристанищем евро на ближайшие 3-6 месяцев.
Краткосрочная картина представлена на графике 240- min . Очевидно, что доминировавший на протяжении 3 недель нисходящий тренд сломлен, и сейчас возможна коррекция как минимум до половины октябрьского падения, т.е. где-то в район 0.91 . особо сильных технических уровней до 0.9250 не видно, однако последний, как отмечено выше, ключевой, и его прохождение, на мой взгляд, может быть связан лишь с драматичным изменением настроений по американской экономике.
Для краткосрочных спекуляций сильных сигналов я сейчас не вижу, и считаю ситуация довольно неопределённа. Для стратегических игроков рекомендую распределению валютных активов между долларом и евро в пропорциях 35 на 65 в пользу доллара.
Доллар/йены в начале прошлой недели пробил ключевой уровень 122 , и до сих пор находится выше него. Это предполагает развитие восходящего тренда с ключевыми уровнями сопротивления 123.50, 124.50, 125.00 . Возвращение же ниже 122 позволит классифицировать движение прошлой недели как ложный прокол, после чего среднесрочные перспективы валютного курса приобретают неопределённый характер. В этом случае краткосрочно можно будет ждать откат в область 120.50/121.00 . Дальнейшие сильные уровни поддержки - 120.00/10, 119.50/60 .