Андрей КОБЯКОВ //"Финансовая РОССИЯ" //
Драматические события последнего времени вновь подогрели интерес к борьбе "тяжеловесов" - доллара и евро. В настоящий момент мы находимся в "точке бифуркации", то есть в зоне кардинального слома тенденций. Именно поэтому выступать сейчас с прогнозами курса евро/доллар как на краткосрочный период, так и на средне- и долгосрочную перспективу - занятие крайне неблагодарное. Однако оценка шансов различных сценарных вариантов возможна.
Первый вопрос стратегический. Существует ли у евро потенциал потеснить доллар в качестве мировой валюты? Объективные предпосылки для этого есть. Доля 12 стран зоны евро в мировой экономике сопоставима с США. Их удельный вес в мировой торговле даже превышает американский. Под евро есть солидный традиционный фундамент - за ним стоит около 40 процентов официальных мировых резервов золота, что особенно важно в условиях полномасштабного кризиса финансовых рынков.
Второй вопрос тактический. Можно ли рассматривать нынешние события на финансовых рынках как генеральное сражение, которое предопределит исход этой битвы титанов?
Еще в августе обзор крупнейшего глобального инвестбанка Merrill Lynch показал, что евро стал фаворитом топ-менеджеров международных инвестиционных фондов: ему отдали предпочтение 57 процентов опрошенных, в то время как доллару - только 31 процент. Первые признаки передислокации капиталов в пользу единой валюты налицо - уже в июне чистый приток инвестиций в еврозону составил 19,8 млрд евро.
Переориентация потоков капитала часто самоусиливающийся процесс. Важнейшее значение имеет поведение не столько "горячих денег", то есть спекулятивного капитала, сколько наиболее консервативных вложений, размещенных в банковских депозитах, государственных облигациях и других малодоходных инструментах, характеризующихся крайне низкой степенью риска. Для судьбы долгосрочных иностранных вложений в США важно сопоставление текущего валютного курса с тем курсом, который существовал на момент размещения этого капитала. Даже при условии, что доходность аналогичных финансовых инструментов в разных странах одинакова и составляет, например, 5 процентов, изменение курса валюты, скажем, в 10 процентов может оказаться решающим для определения места размещения капитала. А если учесть, что разница в процентных ставках уже сложилась в пользу Европы, то опасность оттока консервативных капиталов из США представляется весьма реальной. А этот отток, в свою очередь, будет дальше ослаблять доллар и усиливать евро.
В ходе июльско-августовского подъема курс евро сумел подняться к отметке 0,9240 доллара. Затем последовал откат. После событий 11 сентября евро поднимался до отметки 0,9330 доллара, но был отброшен в район 0,91-0,92 доллара. Большинство наблюдателей даже не подозревает, что за этой динамикой курса и за этими цифрами скрывается глобальная драма, имеющая мало аналогов по накалу страстей.
По данным Майкла Клоуиттера, валютного аналитика банка West LB, средний курс, по которому иностранные инвесторы покупали американские активы за период с января 1999 года, то есть с момента появления единой европейской валюты, составляет 0,9577 доллара. За это время покупки международными инвесторами американских активов составили 1,02 трлн долларов. Более 20 процентов этой суммы (210 млрд) составляют портфельные инвестиции из зоны евро. Именно поэтому основным ключевым рубежом является уровень 0,96 доллара за евро - после его достижения может начаться массовый исход международных капиталов из США, что в свою очередь угрожает превратить падение доллара в катастрофический обвал.
Важные промежуточные рубежи находятся вблизи отметок 0,92 и 0,90 доллара за евро (средние величины курса, соответствующие "уровням вхождения" международных капиталов на американский рынок с января 2000 и 2001 года). Понятно, что при приближении курса к ключевым отметкам американцы должны были дать бой европейцам. Пока евро успешно взял "высоту 0,90", идут тяжелые бои за рубеж 0,92. Таким образом, летний рост евро уже мог вызвать отток иностранных капиталов, помещенных в американские активы в этом году. А преодоление отметки 0,92 в сентябре могло привести в движение капиталы, помещенные в США с начала 2000 года. Но не приходится сомневаться, что куда более серьезная оборона стоит вблизи отметки 0,96 - европейцы там встретятся с настоящей "линией Мажино" на американский манер.
Средством ведения валютных войн часто оказываются войны обычные. Нынешнее нанесение ударов по Афганистану не исключение. США этим пользовались не раз. В конъюнктурном плане демонстрация мощи Америки в рамках военных конфликтов обычно оказывает поддержку доллару.
Однако такая демонстрация эффективна, так сказать, в открытом бою, в прямом столкновении, когда преобладание в силе и технике подавляет и парализует сопротивление противника. В настоящий же момент США противостоит невидимый враг, который может нанести ощутимый ответный удар в неожиданном месте. Как показали события 11 сентября, США чрезвычайно уязвимы в этом отношении. К тому же в случае перехода к наземной операции в Афганистане война может затянуться надолго. И тут уже в памяти всплывает Вьетнам - та война оказала долгосрочное угнетающее воздействие на американские финансовые рынки и доллар.