www.fibo.ru//
Одна из наиболее популярных сегодня тем для спекуляций в Америке - перспективы превращения профицита бюджета в дефицит в новом фискальном году. Спекуляции не беспочвенные: Congress Budget Office в прошлом месяце оценивал профицит бюджета в 176 млрд. С тех пор многое изменилось. Размер уже одобренных выходящих за рамки бюджета расходов уже составляет 55 млрд. долларов. Предполагается, что в октябре пройдут Конгресс законодательные акты, санкционирующие еще 45 млрд. government spending в качестве экономических стимулов. Дополнительные траты на военные операции, средства и системы безопасности по разным оценкам составят от 20 до 40 млрд. (это в дополнение к 10 млрд. которые уже приняты и включены нами в 55 млрд). Учитывая, что порядка 20 млрд. долларов было освоено в 2001 фискальном году, общий объем расходов, влияющих на профицит, составит 120 млрд. долларов. Кроме этого, около 40-50 млрд. бюджет недосчитается в связи с меньшим, чем планировалось темпом развития экономики. В итоге существования бюджетных излишков зависит от неизвестных сейчас swing-факторов, которые могут быть и не очень большими, чтобы свести бюджет к дефициту.
Вероятность принятия массированных фискальных интервенций очень велика, достаточно сказать, что господин Гринспэн, прямо или косвенно выступил в защиту серьезных фискальных стимулов (его, как и раньше больше устраивает снижение налогов).
Соответственно, программа обратного выкупа Казначейством своих обязательств, вероятно, будет существенно сокращена или заморожена. Долгое время угроза сокращения государственного долга был одной из наиболее значимых факторов на рынке fixed income (особенно для длинных и инфляционно индексированных облигаций). Все это нужно учитывать при интерпретации поведения рынка fixed income, даже не только и столько для инвестирования в конкретные бумаги, столько для правильной оценки предикативных функций кривой доходности, кредитных спредов и TIPS-Treasury yield spread.
P.S. Мы не думаем, что это может существенным образом повлиять на текущее решении Fed относительно ставок. Сегодня очень нервная обстановка для того чтобы экспериментировать с рынком (несмотря на долгосрочную целесообразность или нецелесообразность этих действий) – Fed, скорее всего, даст рынку, то что он ждет, и что уже дисконтировано в котировках - сокращение ставки на 0,5%.
COMMODITIES
Цена палладия снизилась до очередного минимума, сделки с этим металлов на spot рынке идут сейчас по $315 за тройскую унцию. За полгода котировки упали почти в три раза – своего рода рекорд среди сырьевых товаров. Основной экспортер палладия – Норильский Никель, фактически контролирующий этот рынок. Именно целенаправленная политика НорНикеля и привела к тому, что цена на палладий к началу 2001 года резко выросла. Но в условиях высоких цен и замедления мировой экономики потребители стали отказываться от использования данного металла, а возобновившиеся поставки добили рынок. По относительно достоверной информации, в Швейцарию прибыла крупная партия палладия. Страна происхождения не указывается, но, скорее всего, это Россия. Швейцарские банки часто использовались НорНикелем и Гохраном для депонирования палладия, после чего он продавался на spot-рынке, либо по прямым контрактам. По оценке крупной горнодобывающей компании Johnson Matthey Plc., Россия сейчас экспортирует вдвое больше палладия и на 20% больше платины, чем добывается в стране, продавая ранее накопленные резервы.
Основной потребитель – автомобильная промышленность, которая переживает нелегкие времена, где палладий используется в катализаторах систем очистки выхлопных газов. У General Motors, Ford и Chrysler в этом году уровень продаж находится в самом печальном состоянии, считая с 1992 года. В Японии продажи автомобилей на внутреннем рынке снизились на 4.1% только в сентябре. Существенного улучшения конъюнктуры на рынке промышленных металлов вообще, и палладия в частности ожидать не приходится до оживления экономик развитых стран, чего в ближайшем будущем явно не произойдет.
ВЧЕРА: события и макроэкономические индикаторы
США
Индекс менеджеров по закупам (NAPM) снизился меньше, чем ожидалось, до 47,0 с 47,9. Согласно NAPM, получается, что худшее для обрабатывающей промышленности уже позади. Способность субиндексов производства и заказов держаться выше 50, в то время как субиндекс запасов – ниже 40, обычно является благоприятным сигналом. Личный доход в августе остался без изменений. Сильно увеличился уровень сбережений до 4,1% с 1,0% в июне.Расходы на строительство в августе снизились на 1,1%.
Европа
Индекс менеджеров по закупкам Еврозоны (PMI) составил 45,9 – хуже ожидавшихся 46,9.
Япония
Индекс уверенности предприятий малого бизнеса снизился в сентябре до 38,8 с 39,7 в августе – наихудший показатель за последние три года.