Тремасов Кирилл, МДМ-Банк, инвестиционный департамент, http://invest.mdmbank.com
Некоторые макроэкономические данные по США за сентябрь :
- Промышленное производство в сентябре упало на 1.0% по сравнению с августом и на 5.8% к сентябрю прошлого года. Загрузка производственных мощностей в сентябре составила 75.5% против 76.4% в августе и 82.4% год назад
.
- Розничные продажи в сентябре сократились на 2.4% по сравнению с августом.
- Уровень безработицы в сентябре остался неизменным - 4.9% , но при этом число рабочих мест сократилось на 199тыс .
- Индекс потребительского доверия (Мичиган) в сентябре упал с 91.5 до 81.8 , но в первую декаду октября подрос до 83.4 .
- Индекс цен производителей в сентябре вырос на 0.4% к августу и на 1.7% к сентябрю прошлого года.
Опубликованные за последние дни макроэкономические данные по США, характеризующие ситуацию в экономике в сентябре, подтвердили широко ожидаемый факт, а именно негативное воздействие террактов на экономику США. В то же время, цифры были далеки от драматичных и практически не сказались на здоровье финансовых рынков, где уже четвёртую неделю подряд продолжается бурный рост. Остановимся подробней на сентябрьских показателях.
Промышленное производство.
Негативные тенденции в промышленном секторе США наблюдались и до террактов. Падение индекса промышленного производства началось в октябре прошлого года, так что нынешние цифры знаменовали годовщину этого процесса. За год индекс снизился на 5.8% и находится сейчас на уровне двухлетней давности . Столь длительного последовательного сокращения промышленности в США не наблюдалось с 1944/45гг. О негативных тенденциях в промышленности свидетельствует и загрузка производственных мощностей. Этот показатель также снижается в течение года и находится сейчас на минимальных уровнях с 1983г.
В последние месяцы в промышленности стали появляться признаки стабилизации, связанные, прежде всего, с замедлением темпов сокращения запасов и ростом деловой активности . Судя по последнему отчёту NAPM , а также свежим корпоративным отчётам, никакой катастрофы в промышленности США не происходит. Терракты, видимо, лишь на время отсрочат восстановление промышленного роста. Власти США пытаются всячески смягчить негативное влияние сентябрьских событий на экономику и промышленный сектор, применяя широкий диапазон инструментов от снижения налогов и учётных ставок до прямой помощи наиболее сильно пострадавшим от террактов компаниям. В ближайшие дни в конгресс должен поступить пакет специальных мер, направленных на стимулирование экономики. Всё это позволяет надеяться на восстановление позитивной динамики уже в 1-2 кварталах следующего года. Ещё раз подчеркну, что последние корпоративные отчёты частично подтверждают эти ожидания.
Однако, по большому счёту, восстановление будет зависеть, прежде всего, от устойчивости внутреннего спроса.
Внутренний спрос, безработица и потребительские настроения.
В сентябре было зафиксировано беспрецедентно-сильное падение розничных продаж. Однако эти цифры носят во многом технический характер - на несколько дней потребительская активность была просто парализована (население не отходило от телевизоров). Упали продажи абсолютно во всех категориях потребительских товаров за исключением продуктов питания (они возросли на 0.4%).
Я бы не спешил на основании этих цифр делать однозначный вывод радикальном ухудшении внутреннего спроса, очень может быть, что уже в сентябре объём розничных продаж превысит уровень до террактов (потребители начнут наверстывать упущенное). Однако бума, конечно же, не будет в силу такого мощного фактора, как растущая безработица и отсутствие полной уверенности в завтрашнем дне.
Сентябрьские цифры по безработице не должны вводить в заблуждение - то, что норма безработицы не изменилась в сравнении с августом, объясняется лишь техническими факторами, и нет никакого сомнения в том, что уже в текущем месяце этот показатель превысит уровень 5% (этот вывод я делаю на основании заявлений со стороны американских компаний о сокращении персонала после террактов). Сколь сильное влияние рост безработицы окажет на внутренний спрос, я оценить затрудняюсь. К сожалению, различные индексы потребительского доверия ( Conference Board и University of Michigan ), в этом году демонстрируют чуть не полную непригодность в качестве прогнозных индикаторов внутреннего спроса. Судя по этим индексам, потребители почти что на протяжении целого года снижают свои оценки текущей и будущей ситуации в экономике, но при этом не очень-то спешат сокращать свои расходы. Динамика этих индексов скорее коррелирует с ситуацией на рынке труда, но не с внутренним спросом, который до сентября оставался относительно стабильным, а сентябрьское падение, как отмечено выше, вызвано во многом техническими факторами.
Стоит также отметить, что правительство последние месяцы пытается стимулировать внутренний спрос снижением налогов. Агрессивные действия ФРС после террактов также могут подхлестнуть внутренний спрос, что уже проявилось в буме рефинансирования ипотечных кредитов.
Инфляция и учётные ставки.
В конце этой недели выйдут данные по инфляции в потребительском секторе. Пока же были опубликованы только цифры по ценам производителей. Они показали неожиданный сильный рост (+0.4%) , причём без волатильных пищевых и энергетических компонент также был зафиксирован высокий рост (+0.3%) . Однако, динамика этого показателя год к году свидетельствует об отсутствие серьёзной инфляционной угрозы. Внешние факторы для экономики США сейчас скорее дефляционны - индекс товарных рынков CRB уверенно снижается на протяжении всего года и сейчас находится на более чем 2-хлетнем минимуме, с начала террактов он упал уже на 7% . Я полагаю, что уже в октябре в США могут быть зафиксированы отрицательные темпы роста цен. Это оставляет некоторое (совсем узкое) пространство для манёвра ФРС. Т.е. учётные ставки могут ещё быть снижены, но незначительно. По-видимому, всё-таки до 2.25% .
Сложившаяся сейчас временная структура процентных ставок предполагает, что в ближайшие 3-6 месяцев может произойти ещё одно незначительное (до 2.25% ) снижение учётной ставки. В то же время в перспективе до года рынок ожидает роста ставок выше нынешнего уровня. В какой-то степени этот факт отражает и ожидания восстановления экономики США, и задаёт примерные временные рамки - со 2-ого квартала следующего года.
Итак, основный вывод , который позволяет сделать приведённый выше анализ основных макроэкономических показателей по США, заключается, на мой взгляд, в следующем:
Терракты 11 сентября, безусловно, нанесли удар по экономике США, отложив её восстановление как минимум на 1 квартал (ожидалось появление позитивных тенденций к концу этого года, теперь ждём рост со 2-ого кв. 2002г). Активные действия правительства США и финансовых властей по стимулированию экономики, увеличивают вероятность возобновлению роста в указанные сроки. Пока ещё рано говорить о том, что терракты привели к радикальному падению внутреннего спроса, не исключено, что сентябрьский провал носил единичный характер и не выльется в тенденцию.
Я полагаю, что уже на следующей неделе, когда большинство американских компаний опубликуют свои финансовые результаты за 3-ий квартал и прогнозы на будущее, картина текущих дел в экономике США станет более чёткой, и мы сможем внести уточнения в основные выводы, отмеченные в данной статье.