www.fibo.ru //
Каюсь, сам грешен – когда девушка за ужином начинает увлеченно рассуждать о своей бизнес карьере, меня начинают терзать тягостные мысли о целесообразности дальнейших отношений, когда красивая девушка говорит мне о том, что она работает финансовым аналитиком, то у меня непроизвольно возникают сомнения по поводу той аналитической службы, где она трудится.
Считается что, Carly Fiorina красивая женщина (за пределами России иные понятия о женской красоте). И возглавляемая госпожой Carly Fiorina компания Hewlett Packard поставила своеобразный рекорд обвалившись в стоимости на 19% в день, когда она объявила о поглощении ею компании Compaq. До этого Carly Fiorina была известна тем, что была самой продвинутой business – women (продвинутой по карьерной лестнице). Меня весьма позабивала большая статья месячной давности в Financial Times, где говорилось о том, что несмотря на то, что госпожа Fiorina проработала уже два года на позиции CEO, до сих пор большинство вопросов, задаваемых на пресс-конференциях, касаются взаимоотношений полов.
Мы перерыли массу всевозможных комментариев и прочитали все доступные нам researches. Существуют общие утверждения о том, что в технологическом секторе невозможны результативные поглощения (мы затрудняемся рассуждать на данную тему, но мой товарищ, очень давно и весьма успешно специализирующийся в high-tech и именно в производителях компьютеров, говорит что это неправда). Кроме этого глобального неприятия поглощений, существует только два здравых и вменяемых аргументов против – “не в это время и не с таким менеджментом”. Причем если первый аргумент никто не расшифровывает (а зря – нам например непонятно почему нельзя объединяться в “такое” время), то насчет второго аргумента размышлений хоть отбавляй. В самом деле и sales, и cash flow у Hewlett (не говоря уже об earnings) падают почти именно с того момента, как им стала руководить Mrs. Fiorina. Но кого они упали меньше – у Gateway или у Sun Micro? (всеми приводимый пример Dell, видится нам не очень релевантным в силу специфичеcкой структуры реализации). Практически никто не оспаривает потенциальные возможности для сокращения издержек и в headcount и в R&D и в fixed cost, но все говорят, что этими synergies не удасться воспользоваться. (справедливости ради надо заметить, что никто не упрекнул Mrs.Fiorina в том, что она женщина, но просто она справляется со своей работой несколько хуже чем, … нужно)
Мы не оспариваем текущих котировок Compaq и Hewlett, то, что мы хотели сказать, это то, что на наш взгляд, подобная реакция рынка несколько иррациональна и продиктована скорее текущей психологической ситуацией на рынке. А еще хотим напомнить, что существует множество других индикаторов измеряющих “иррациональность” – например, когда вмененная волатильность переходит определенные разумные пределы, по сути она говорит, о чем то похожем.
Кстати, мне чаще приходилось ошибаться, чем оказываться правым, в случае с красивыми девушками-аналитиками.
Мы вчера крайне неудачно выступили с предсказаниями хорошего релиза по non-manufacturing NAPM – we’d rather sorry. Единственно, мы хотели бы напомнить, что non-manufacturing NAPM, не является агрегированным индексом, он формируется ответами на один единственный вопрос, поэтому его волатильность значительно выше. О наших ожиданиях в отношении payrolls значительно выше “консенсусных” мы уже говорили в начале недели, ничто не изменило нашего мнения на этот счет.
СOMMODITIES
Мировые цены на нефть существенно выросли в четверг, после выхода статистических отчетов о состоянии коммерческих запасов нефти и нефтепродуктов в США. Октябрьский фьючерс NYMEX на WTI вырос на $0.63 и закрылся $27.58 за баррель. Очень неплохо стал торговаться введенный со среды фьючерс на брент, сразу ставший вполне ликвидным инструментом. Что интересно, объем торговли лондонской IPE по аналогичному фьючерсу особо не изменился.
Отчеты Американского Института Нефти (API) и Министерства Энергетики США (DOE) вышли с опозданием на сутки от обычного графика, так как понедельник был выходным днем в США. Отчеты существенно разошлись по цифре изменения запасов нефти на прошлой неделе – один показал прибавление 0.5 млн. баррелей, а другой – исчезновение 2 млн. баррелей. Но главное – оба отчета показали снижение запасов дистиллятов и падение объемов импорта нефти Соединенными Штатами. С наступлением осени участники рынка начинают пристально следить именно за запасами дистиллятов, а не бензина, как летом.
Тем не менее, я полагаю, что последний рост котировок на нефть – явление краткосрочное. Чтобы понять, каковы перспективы роста спроса, достаточно посмотреть на фондовые рынки развитых стран и цены на базовые металлы. Также весьма печально дело обстоит с выполнением ОПЕК своих собственных квот. Я полагаю вполне целесообразным продать медвежий опционный колл-спред: скажем, продать ноябрьский опцион колл 28-го страйка и купить 29-й страйк.
ВЧЕРА: события и макроэкономические индикаторы
США
Первичные обращения безработных снизились на 3 тыс. и составили 402 тыс. Индекс Национальной Ассоциации Менеджеров по Закупкам (NAPM) за исключением промышленности существенно снизился, до 45,5 с 48,9.
Европа
В Германии фабричные заказы снизились на 1,4% за август. Промышленное производство в Великобритании снизилось в июле на 0,9%, что гораздо хуже ожидавшихся 0,3%. Можно предположить, что Банку Англии придется дальше смягчать кредитно-денежную политику.
Япония
ВВП во втором квартале снизился на 0,8%, что чуть лучше ожиданий. Позитивным сигналом стал рост потребления частного сектора.