(Financial Times, 27.08.01) Gerard Baker, Peronet Despeignes
Последние события заставили международных инвесторов всерьез задаться двумя вопросами. Действительно ли администрация Буша решила отказаться от политики сильного доллара, или недавняя неразбериха заявлений высокопоставленных лиц и самого президента была вызвана лишь недостатком координации между различными органами государственной власти? И не получится ли так, что курс доллара внезапно изменится под воздействием куда более мощных сил, обусловленных фундаментальными законами экономики?
Высокий курс американской национальной валюты является одной из главных экономических примет последних шести лет. С начала 1995 года и по конец июля этого года, курс доллара по отношению к большинству других мировых валют вырос на 25%. На такую же величину вырос курс доллара по отношению к евро за период с момента ее появления в январе 1999 года. В течение большей части рассматриваемого периода высокий курс доллара играл на пользу мировой экономике, позволяя удерживать инфляцию в узде и способствуя развитию компаний-экспортеров в Японии и в Европе. Однако сегодня, в условиях замедления экономики США, высокий курс доллара несет и свои угрозы. Он осложняет положение американских экспортеров, тем самым затрудняя восстановления высоких темпов роста экономики США. Кроме того, возможная резкая коррекция курса доллара в будущем может нанести серьезный удар по мировой экономической стабильности.
С самого прихода в Белый Дом нового президента, его администрация, стремясь успокоить валютные рынки, активно демонстрировала приверженность прежней политике сильного доллара. Однако, после того, как в прошлом году рост экономики США резко замедлился, местные производители, фермеры и профсоюзы неоднократно обращались к администрации с требованиями о снижении курса доллара. По словам вице-председателя правления Goldman Sachs International Роберта Хорматца, «раньше у нас была сильная экономика и сильный доллар. Сегодня наша экономика ослабла, однако власти по-прежнему слепо придерживаются политики сильного доллара». Некоторые представители администрации Буша уже высказывали сомнения в целесообразности поддержания доллара на прежнем уровне вопреки давлению со стороны рынка. Хотя никто из них пока не выступил открыто за отказ от политики сильного доллара, в то же время мало кто сегодня ратует за проведение интервенции для того, чтобы поддержать американскую национальную валюту.
На самом деле, отказ от политики сильного доллара способен вызвать резкое изменение ситуации на рынке, которое может иметь крайне негативные последствия для всех. Кроме того, никто сегодня не знает в точности, что именно может произойти с курсом доллара, если полностью переложить ответственность за его регулирование на рыночные механизмы.
Многих экономистов особенно волнует вопрос, сможет ли нынешний высокий курс доллара сохраниться в условиях роста дефицита текущего платежного баланса США, составляющего сегодня $450 млрд в год. Рост дефицита означает, что США попадают в зависимость от притока иностранного капитала, необходимого им для того, чтобы поддерживать курс своей национальной валюты.
Аналитики характеризуют рост дефицита текущего платежного баланса США как «неустойчивый». Бывший председатель Федеральной резервной Системы США Пол Волькер считает, что «если бы этот процесс был устойчивым, то, в конце концов, он бы привел к поглощению Америкой всего свободного капитала в мире, а этого, очевидно, не может произойти. В будущем рост экономики Европы и Японии неизбежно ускорится, и эти регионы будут способны поглощать больше своих собственных денег, чем это происходит сегодня». Однако, по словам бывшего высокопоставленного руководителя Казначейства, рост дефицита платежного баланса США может продолжаться, не вызывая краха доллара, до тех пор пока темпы экономического роста и норма сбережений в других странах будут превышать аналогичные показатели в США. «Люди будут вкладывать свои средства в американскую экономику до тех пор, пока это будет оставаться для них выгодным. Хотя некоторые экономисты считают, что этот инвестиционный поток может сократиться, в ближайшем будущем этого произойти не должно», – считает Грегори Мэнкив, профессор экономики из Гарвардского Университета.
Несмотря на текущее замедление американской экономики, США по-прежнему остаются более привлекательным объектом для инвестиций по сравнению с Европой или Японией. Скорее всего, так будет продолжаться до тех пор, пока последние не смогут либо продемонстрировать резкое улучшение ситуации в краткосрочном периоде, либо успешно провести структурные изменения, результатом которых станет улучшение долгосрочных экономических перспектив этих регионов.
В то же время, любые выступления в защиту высокого курса доллара сегодня подозрительно напоминают прошлогодние аргументы, которые приводили адепты Новой Экономики во время резкого взлета американского фондового рынка, за которым, как известно, последовало падение. Мало кто сегодня верит в то, что американская экономика сможет вскоре оправиться от текущего замедления. Напротив, судя по последним данным, сегодня США как никогда близки к рецессии, фондовый рынок и величина прибылей корпораций продолжают падать, и многие аналитики задаются вопросом о том, насколько реальным был отмеченный в последние годы рост американской производительности. И, чтобы ни говорили О’Нил, Буш или даже сам Алан Гринспэн, текущий курс доллара может быть оправдан только в том случае, если Америке удастся разрешить все вышеупомянутые проблемы. «Устойчив ли сегодняшний высокий курс доллара? Скорее всего, нет. Необходим ли он рынкам? Скорее всего, нет. Могут ли американские власти как-то повлиять на эту ситуацию? Скорее всего, нет», – недавно заявил высокопоставленный чиновник одной международной финансовой организации.