www.iqi.ru // Джим Браун, редактор Optioninvestor.com //
Теория летнего роста умерла официально, по крайней мере, в этом году. Следующей главной городской легендой, выходящей на авансцену, является рост после Дня труда, но, судя по итогам пятницы, старт оказался плохим! Хотя исторический альманах биржевого трейдера утверждает, что первые три торговые сессии в сентябре бывают обычно "бычьими", текущие условия не были учтены. Вполне очевидно, что в 2000 году история не произвела впечатления на рынок, поскольку результаты впечатляющими не назовешь. 1 сентября 2000 года Nasdaq достиг вершины на уровне 4259, а затем падал и всего через 30 дней скатился до уровня 3054. Dow 6 сентября 2000 года доходил до максимума на уровне 11401, а затем падал на 1745 пунктов с выходом на дно 18 октября. Кто же будет хозяйничать на пикнике Дня труда в этом году, "быки" или "медведи"?
В плане облегчительного роста пятницу можно оценить на "двоечку" по десятибальной шкале. У меня такое ощущение, что нас спас только звонок об окончании сессии, так как и "быки" и "медведи" позакрывали позиции на выходные. При открытии сессии Dow вырос на более лучших по сравнению с ожиданиями экономических новостях до уровня 10036, и трейдеры были готовы раздувать этот пузырь Дня труда, но увидели только увядание достижений и закрытие ниже уровня 9950. Это уже второй раз за два дня, когда Dow закрылся ниже психологически важного уровня. Nasdaq при открытии тоже подрос, но затем начал дрейфовать, постепенно снижаясь всю оставшуюся часть дня. Закрытие коротких позиций оказалось ниже ожидавшегося, а, к примеру, котировки SUNW выросли всего на $0,38 при объеме всего в одну треть по сравнению с четвергом.
Прошедший месяц для Nasdaq и Dow оказался самым плохим августом с азиатского кризиса 1998 года. А для Nasdaq этот август занял третье место среди самых плохих августов за тридцатилетний период. Этот август вошел в историю как самый плохой месяц года за последние десять лет. Если же взять последние тридцать лет, то этот рекорд принадлежит сентябрю. Нерадостный факт для движения рынка вверх с учетом того, что ему не удалось начать рост на хороших экономических новостях перед Днем труда, который исторически считается "бычьим" периодом.
Хорошие экономические новости появились в виде более лучшего по сравнению с ожиданиями показателя объема заказов промышленных предприятий. В годовом исчислении показатель составил +0,1%, то есть, гораздо лучше чем ожидавшиеся -0,3%. Соотношение товарных запасов к отгруженным снизилось до с 1,40 до 1,38. Негативной составляющей оказалось падение на 26,1% объема заказов на полупроводниковую продукцию. Объем заказов на товары повседневного спроса вырос, включая бытовые приборы и автомобили. Индекс Чикагского управления по закупкам в августе вырос до 43,5 с 38 пунктов в прошлом месяце, тем не менее, увеличив череду месяцев с понижающей тенденцией до одиннадцати подряд. Это говорит о продолжающемся сокращении производства и отсутствии основных признаков оздоровления экономики. Несмотря на некоторое улучшение показателя, объем заказов все еще слабый.
Цифры в заголовках новостей пришпорили рынок при открытии, и любой громкий звук мог бы придать рынку импульс роста при такой его перепроданности. Но новости о прибылях и ожидание сентябрьского сезона предупреждений привели покупателей в состояние оцепенения, и, возможно, потребуется целый поток положительных новостей, прежде чем они смогут в это поверить. Для беспокойства по поводу отчетов этой недели есть основательные причины. Во вторник должен быть опубликован индекс
Национальной ассоциации менеджеров по закупкам, а также показатель расходов на строительство. В среду появится отчет о производительности труда и затратах, а в пятницу – отчет об оптовых коммерческих запасах и отчет о занятости. Снижение расходов, рост коммерческих запасов или серьезные изменения ситуации с занятостью, а также ожидаемый шквал ранних предупреждений могут отбросить основные фондовые индексы на апрельские минимумы. Экономика США, возможно, находится на системе искусственного поддержания жизнедеятельности с едва заметным пульсом в +0,2% роста ВВП. А мировая экономика продолжает падать. Индекс Nikkei 225 упал в пятницу на очередные 225 пунктов до отметки 10713, что не наблюдалось с августа 1984 года, когда наш Dow находился на уровне всего 1200 пунктов. Япония – вторая по величине экономика в мире, и, по мнению аналитиков, выход индекса Nikkei на отметку ниже 10000 серьезно травмирует и так уже хворающую банковскую систему. Помните азиатский кризис 1998 года? Готовьтесь к кризису 2002, если что-нибудь не произойдет в ближайшее время. Возможно, Япония просматривается лучше других, но проблемы существуют также на большинстве европейских и азиатских рынков. ЕЦБ срезал ставку рефинансирования всего лишь второй раз в этом году, заявив при этом, что серьезность экономических проблем США застала их врасплох. Примите поздравления, на этот раз вы застали врасплох Fed!
Председатель Fed лично открыл в пятницу конференцию в Джэксон Хол и в своем выступлении высказал озабоченность по поводу стоимости имущества американского потребителя. Он сказал, что капитальная прибыль от владения домами продолжала обеспечивать расходы и поддерживать экономику чуть выше уровня рецессии. Он также выразил беспокойство, что хотя средняя стоимость имущества и выросла за последние десять лет и обеспечила быстрый рост, но в то же время этот показатель "повторил некоторые из предыдущих достижений". В переводе с английского это означает, что большинство семей находятся на краю пропасти, потеряв все свои деньги на пузыре Nasdaq. Им приходится продавать свои дома для оплаты счетов и налоговых начислений, появившихся в период горячего рынка. Конечно, какие-то деньги останутся на расходы после продажи дома, но я не думаю, что продажи на страданиях это правильный способ поддержания экономики. Как всегда, Гринспен ходил вокруг да около конкретного вопроса, заявив, что Fed разрабатывает некие новые индикаторы для изменения будущей политики. В переводе с английского это означает, что они дали промашку, агрессивно поднимая кредитную ставку, когда экономика переживала клиническую смерть от передозировки абстрактного изобилия. Все это указывает, что Fed еще раз снизит кредитную ставку 2 октября, но никого это уже волновать не будет. После семи снижений процентной ставки рынки все еще тонут и демонстрируют растущую невосприимчивость к этому антибиотику. Несколько видных аналитиков недавно публично высказались, что, возможно, Гринспен уже прошел зенит своей карьеры, и, вероятно, требуется свежая струя, чтобы вселить в инвесторов уверенность, что Fed контролирует ситуацию.
Трейдеры должны быть очень осторожны на этой неделе. Даже в хорошие годы через пару первых дней сентябрь меняет тенденцию в пользу продавцов. Капитуляции продавцов не наблюдалось, а до выхода на апрельские минимумы еще достаточно далеко. Растет число аналитиков, считающих, что эти минимумы не удержатся из-за глобального ухудшения экономической ситуации. Неприятная перспектива! Все-таки, поскольку мы торгуем опционами, то должны "вести операции с тем, что видим, а не с тем, во что верим". А поскольку мы верим, что рынок перепродан, и мифический рост после Дня труда вот-вот произойдет, мы должны проводить только те сделки, в которых уверены. Многие трейдеры последних трех лет снова стали наемными работниками, потому что они просто "знали", что на рынке вскоре должен произойти отскок. Многие пролетевшие снова вливаются в ряды рабочей силы, потому что "рынок всегда идет вверх". Будучи инвесторами, мы должны играть на тренде или вовсе не играть. За последние три месяца были потеряны буквально миллиарды из-за поговорки "не иди против Fed". Стоит Fed срезать кредитную ставку, рынок начинает расти, по крайней мере, так гласит этот афоризм. Возможно, вы помните различные графики, с помощью которых аналитики несколько месяцев назад иллюстрировали на биржевых телеканалах возможные выигрыши после снижения ставки на определенную величину. А в последнее время вам такие графики не попадались?
Я этим пытаюсь подчеркнуть, что история рынка это всего лишь его история. Рынок живет, существует и выбирает свое собственное направление движения ежедневно по мере появления новостей и событий, окрашенных в тысячи оттенков инвестиционных решений. Мнений столько же, сколько и аналитиков, и меняются они от малейшей смены направления ветра. По моему мнению, сентябрь будет трудным. Мы сейчас на таком экономическом рубеже, когда ЛЮБАЯ дополнительная негативная новость заставит остающихся на рынке акций трейдеров убежать на рынок облигаций. Хотя, извините, это уже происходит! Любая очередная негативная новость столкнет экономическую программу Fed в пропасть, и даже все вместе взятые высокие правители не смогут ее оттуда вытащить. Возможно, судьба экономики США даже и не в наших руках. Если Япония продолжит свое нарастающее по спирали падение в экономическое забвение, водоворот затянет и многих других, включая Соединенные Штаты. Что касается "медвежьих" рынков, то этот уже слишком загостился. С вершины марта 2000 года мы прошли 17 месяцев снижения с десятками отскоков, сопровождаемых "медвежьими" ловушками. Чем же отличалась прошедшая неделя, чтобы явиться причиной для сентября вести себя иначе по сравнению с августом? Что может заставить сентябрь нарушить 30-летнюю модель поведения самого плохого месяца года? В моем понимании, таких причин нет!
Вы слышите, что все аналитики "бычьей" ориентации твердят об особенностях этого года. Падение себя исчерпало, и нам кроме роста другой альтернативы нет. Они говорят, что этот год необычный, а биржевые сделки начнут интересовать покупателей в предвкушении роста в начале четвертого квартала. Некоторые чуть ли не засовывают деньги туда, где у них рот. Трейдеры коммерческих компаний практически все сидят с открытыми длинными позициями и приближаются к невиданным "бычьим" результатам в этом году. Это может расходиться с текущим рыночным трендом, но говорит о том, что они "покупают бумаги, когда другим они не нужны", - еще одна заповедь рынка. Это позитивный признак, но при сопоставлении с другими индикаторами, его значение падает. Индекс VIX держится ниже 28, а коэффициент пут/колл – всего 0,82. TRIN упал с очень перепроданного значения четверга на отметке 2,28 пункта до нормального значения 0,71. Цифры не в пользу роста рынка, но они и не указывают на возможность сильного снижения во вторник. Ответом на эту головоломку может быть вероятность дальнейшего понижающего тренда до появления каких-либо действительных признаков оздоровления экономики. Это означает, что мы должны играть на тренде или терпеливо ждать его изменения. На эту неделю мы составили список возможных опционов "пут" с учетом провала попытки рынка изменить направление движения в пятницу. Будем надеяться, что история повторится и предоставит возможность некоторого движения рынка вверх во вторник, что даст нам ряд хороших моментов для открытия позиций с этими опционами "пут". Играйте на тренде или не играйте вовсе!
Помните эти графики прошлого воскресенья? Я говорил, что VIX указывает на возможность падения индекса Dow. История хороший учитель, если мы хотим учиться. Dow упал на 473 пункта за неделю.
Определенно, входите пассивно, выходите агрессивно!