www.fibo.ru //
Чуда не случилось. Наши ожидания того, что рынок акций из-за американского патриотизма упадет не так сильно, как ожидалось консенсусом, оказались необоснованными. Что, в общем не говорит о том, что рекомендации оставаться вне рынка были неправильными и принесли упущенный профит от возможных продаж– вчерашняя продажа акций вряд ли могла принести прибыль, по крайней мере пока - реально, из-за большого гэпа, продать можно было только на очень низких уровнях (из-за этого некоторые акции на NYSE открывались по полчаса – специалисты не могли вывести первую цену).
Скорее всего, вчерашнее падение акций говорит о том, что мы в настоящее время находимся в рецессии (если предположить, что падение во многом инспирировано продажами частных инвесторов, то довольно сложно представить, что те же самые граждане, которые продавали вчера акции, сегодня увеличат свое потребление). Без роста частного потребления ВВП сократиться по причине физического перерыва работ во время террористического акта и сокращения выпуска в отраслях непосредственно затронутых (авиаперевозки, туризм, etc). Это так же, вероятно, означает, что предполагаемый нами до терракта сценарий выхода из рецессии, когда потребительский спрос продолжает оставаться двигателем экономики, более не релевантен. Это еще не свершившийся факт, однако судя по всему, нынешний цикл восстановление экономики начнется с промышленности (поддерживаемой войной и дополнительными государственными расходами). Если данные о потребительском спросе за сентябрь-октябрь(mortgages applications, retail sales, home sales, auto sales) подтвердят снижение потребления, то центр внимания рынков опять переместится на данные корпораций (на этот раз, нас будет волновать не динамика продаж, а показатели оперативной прибыли).
То, что рынок облигаций вчера вопреки снижению ставок упал, говорит не столько о расхождении рынка бондов и рынка акций в оценке текущей ситуации, и не столько о росте инфляционных ожиданий, сколько об озабоченности бонд трейдеров сокращающимся профицитом бюджета. Кривая доходности на свопах, показатель стоимости капитала для частного сектора, гораздо меньше увеличила свой наклон чем кривая доходности по государственным бондам, особенно это заметно на дальнем конце кривой (где и происходил обратный выкуп государственных облигаций). Своп-спрэды по тридцатилетним даже сократились! (обычно в условиях когда инвесторы стараются избегать риск, своп-спрэды расширяются). Данный абзац является контраргументом к наше общей оптимистической позиции, однако надо пытаться наиболее непредвзято подходить к любой информации, и в нам кажется, что трактовать возросшую крутизну кривой доходности как свидетельство близкого экономического роста неправильно.
В целом, нам кажется, что, несмотря на все страшные события прошлой недели, циклическое замедление экономики не переросло в структурный кризис, и что американская экономика достаточно устойчива - несмотря на вчерашнее снижение акций, мы продолжаем оставаться в рядах наиболее оптимистичных инвесторов. Не имея возможности предметно анализировать отдельные акции, мы предпочитаем воздерживаться от занятия любых позиций на рынке.
СOMMODITIES
Золото резко выросло в цене после трагических событий в Нью-Йорке. Хотя биржа COMEX была закрыта, торговля шла на внебиржевых рынках, прежде всего в Лондоне и Цюрихе. Цена тройской унции увеличилась с $270 до $290. В целом, это закономерная реакция на политическую и военную неопределенность. Некоторые инвесторы стремятся обезопасить свои капиталы, и уводят их с фондового рынка, переводя в драгоценные металлы и облигации. Банк Англии, воспользовавшись ситуацией, продал 20 тонн золота на аукционе уже 12 сентября, по $280 за тройскую унцию.
Помимо инвестиционного, сильно возрос и потребительский спрос, особенно в азиатских странах третьего мира. Покупатели в Индии, Таиланде и т. д. просто штурмуют ювелирные магазины. Продажи увеличились на 25 – 30%, по оценке директора Tribhovandas Bhimji Zaveri (крупнейшая розничная сеть ювелирных магазинов в Индии). А в Таиланде на следующий день после терракта был продан такой объем золотых украшений, который обычно реализуется за месяц.
Тем не менее, не очень вероятно, что “золотая лихорадка” продлится долго. Эмоции покупателей улягутся, а предложение останется существенным. Центральные банки, несомненно, увеличат продажи драгоценных металлов из своих резервов, а также будут хеджировать свои операции добывающие компании. Таким образом, представляется, что устойчивое повышение цен за $300 очень маловероятно.
ВЧЕРА: события и макроэкономические индикаторы
США
Товарные запасы за июль снизились 0,4% - шестое снижение подряд. В теории, увеличивающийся разрыв между снижением товарных запасов и растущими розничными продажами является сигналом восстановления экономики, но пока не ясно, насколько трагедия в Нью-Йорке отразится на экономике.
Европа
Оптовые цены в Германии снизились в августе на 0,3%.
Япония
Июльский индекс лидирующих индикаторов вырос с 36,4 до 55,6.