http://invest.mdmbank.com // Тремасов Кирилл // МДМ-Банк, инвестиционный департамент
Очевидно, что после 11 сентября психология финансовых рынков претерпела существенные изменения. Сменились и ценообразующие факторы. Если до этого ключевым вопросом для инвесторов была проверка гипотезы о восстановлении экономики США к концу года, то сейчас это уже никого особо не волнует. Точнее, всем очевидно, что темпы роста ВВП США во 2-ом полугодии будут, скорее всего, отрицательными. Я, правда, подозреваю, что американская статистика придумает новый показатель, что-то типа " GDP excluding terrorist attack factor ", т.е. скорректирует данные ВВП с учётом "простоя" экономики на прошлой неделе, и акцентирует внимание рынков именно на этом показателе, который может оказаться и положительным. Однако все равно это второстепенные факторы.
Главными соображениями, определяющими поведение инвесторов, будут теперь заботы о сохранности капиталов, а значит, поиск тихой гавани, способной минимизировать потери. При любом раскладе США уже не выглядят такой гаванью, а значит, отток капиталов из США ускорится, причём по мере ослабления доллара он будет нарастать. Финансовые власти США не могут не понимать опасности, и наверняка, попытаются предотвратить нежелательные колебания финансовых рынков, возможно, привлекая к этому Центробанки других стран. Сегодняшние интервенции Банка Японии показывают, что позиции Центробанков близки - в стремительном обесценивание доллара не заинтересован никто (со стороны европейцев также начнут скоро звучать заявления об опасности переоценки евро и тормозящем влиянии дорогой валюты на экономику). Поэтому, я полагаю, что краткосрочная динамика международного валютного рынка выглядит сейчас крайне неопределённо, волатильность рынка, на мой взгляд, может возрасти. Тем не менее, долгосрочная перспектива становится всё более очевидной - снижение доверия к экономике США и поиск "безопасных гаваней" будут способствовать дальнейшему ослаблению доллара. Отмечу, что последние события подтверждают сигналы технического анализа, о которых я упоминал месяц назад, предупредивших о возможном развороте глобального тренда по доллару.
В свете вышесказанного я оцениваю настоящий момент как крайне благоприятный (пусть и несколько запоздавший) для принятия стратегических решений о диверсификации долларовых активов, точнее переводе большей их части в евро, йену или товарные позиции (золото, нефть).
Для краткосрочных спекуляций, подчёркиваю, настоящий момент видится очень опасным из-за возможной высокой волатильности и активности Центробанков на финансовых рынках.
Влияние цифр, выходящих на этой неделе, на финансовые рынки я бы оценил как умеренное - экономика сейчас уже иная чем до 11 сентября - тем не менее, на некоторые из этих цифр я всё-таки, рекомендовал бы обратить внимание.
Понедельник.
Сегодня ничего значимого не ожидается, и всё внимание будет сосредоточено на фондовом рынке США где впервые со времени проведения терракта возобновятся торги. Если обвал перерастёт в панику, это неминуемо отразится и на состоянии доллара.
Только что вышли данные по коммерческим запасам в США в июле, показавшие снижение запасов на 0.4% (ожидалось -0.4% ). Неожиданным явился рост продаж на 0.4% , что является оптимистичным сигналом.
Сегодня же ФРС США объявила о снижении учётных ставок с 3.5% до 3.0% . Это событие ожидалось, посмотрим, как отреагируют акции, валютный рынок реагирует слабо.
Вторник.
12:30 - инфляция в Великобритании в августе (потребительские цены). Ожидается: индекс RPI - X +2.4% год к году; индекс RPI +0.1% месяц к месяцу и +1.8% год к году; индекс HICP +1.6% год к году. Это наиболее важные инфляционные индикаторы для Банка Англии, и во многом от них будет зависеть судьба учётных ставок до конца года. Тенденции, наблюдаемые на сырьевых рынках в последние дни, способны усилить угрозу инфляции, что затруднит процесс смягчения кредитно-денежной политики в странах Европы и США.
14:00 - Гармонизированный индекс потребительских цен в Еврорегионе в августе (индекс HICP ). Ожидается нулевой рост по итогам месяца и увеличение на 2.7% к августу прошлого года. В июле этот показатель равнялся 2.8% . Целевым уровнем для ЕЦБ является годовой рост индекса в пределах 2.0% .
16:30 - потребительские цены в США в августе. Ожидается рост на 0.2% по итогам месяца. Для США ускорение инфляции особо опасно, так как будет означать стагфляцию, и как в этой ситуации станет действовать ФРС, сказать трудно.
Среда.
16:30 - торговый баланс США в июле. Ожидается дефицит в размере 30.1млрд против 29.4млрд месяцем ранее. Отток капиталов из США с небывалой доселе остротой понимает проблему торгового дефицита. Если до сегодняшнего дня огромный дефицит финансировался за счёт притока капиталов, то сейчас равновесие может быть нарушено, и тогда, единственной возможность восстановить внешнеторговое равновесие станет девальвация доллара. Я полагаю, что в ближайшие месяцы значимость цифр по торговому балансу для доллара будет увеличиваться. Впрочем, цифры, выходящие в среду, я бы оценил, всё-таки, как малозначимые. Выводы будем делать лишь по итогам внешнеторговых данных за сентябрь-октябрь.
22:00 - "Бежевая книга" - экономический обзор ФРС США за август. Крайне важно, что будет сказано в этом документе относительно влияния последних событий на американскую экономику. Я думаю, что ФРС попытается не сгущать краски (потребительские настроения нужно поддерживать любыми средствами), но и излишнего оптимизма от ФРС не жду. Два предыдущих обзора ФРС оказывали негативное влияние на фондовый рынок США и доллар.
Четверг.
11:00 - промышленное производство в Италии в июле. Ожидается рост на 0.2% к июню и на 0.6% к июлю прошлого года.
12:00 - окончательные данные по ВВП Италии за 2-ой квартал. Предварительная оценка -0.1% к 1-ому кварталу и +2.0% ко 2-ому кварталу прошлого года.
12:30 - торговый баланс Великобритании в июле. Ожидается дефицит в размере 2.6млрд фунтов стерлингов против -3.23млрд в предыдущем месяце.
16:30 - темпы строительства нового жилья в США в августе / оцен. 1.6млн штук в год. Показатели рынка жилья являются одними из важнейших в нынешней ситуации индикаторов внутреннего спроса в США.
Пятница.
12:00 - индекс делового климата в Германии ( IFO ) в августе. Ожидается 89.8 против 89.8 в июле. Эти цифры традиционно важны для евро, так как индекс IFO является, пожалуй, одним из наилучших прогнозных индикаторов не только для Германии, но и для зоны евро в целом. Неожиданный июльский рост IFO должен получить подтверждение, в противном случае, рыночные ожидания в отношении европейских экономик сохранят негативную окраску.
22:00 - федеральный бюджет США в августе. В условиях начинающейся войны бюджетные показатели США будут приобретать повышенное значение.
В течение недели ожидания по этим макроэкономическим показателям могут несколько корректироваться.
Евро/доллар третий день подряд уверенно растёт, и сегодня поднимался до нового 7-мимесячного максимума 0.9333 . Во второй половине сегодняшнего дня, я полагаю, евро будет ходить за фондовым рынком США. Основные уровни поддержки - 0.9240, 0.9200, 0.9175 . Сопротивление - 0.9335 , 0.9390/400, 0.9600 .
Доллар/йена уверенно движется к 112 с возможной остановкой на подходах к 114. Краткосрочные спекуляции выглядят высокорискованными из-за возможных интервенций Банка Японии. Опыт предыдущих лет показывает, что японский Центробанк редко ограничивается одной интервенцией, вдобавок, такой неубедительной, как сегодняшняя. // 17.09.01