АКБ " МДМ-Банк" // Инвестиционный департамент // Кирилл Тремасов
- сегодня в 15:45 по Москве Европейский Центробанк должен объявить учётные ставки, что будет иметь ключевое значение для валютного и фондового рынков.
Ещё неделю назад, когда вышли данные по ВВП Германии, показавшие резкое замедление экономики, снижение ставок со стороны ЕЦБ практически не вызывало сомнений. Очевидный разворот инфляционного тренда (годовые темпы инфляции упали ниже 3%) подтверждал высокую вероятность смягчения кредитно-денежной политики в регионе.
Однако в последние дни настроения резко изменились, что было вызвано данными по денежной массе, показавшими сохранение инфляционной угрозы.
В итоге, к заседанию ЕЦБ рыночные ожидания разделились. Согласно сегодняшнему опросу Bloomberg, проведённому среди ведущих экономистов, половина респондентов считают, что ставки останутся без изменений на нынешнем уровне 4.5%. Эта точка зрения была подкреплена и вчерашним выступлением Вельтке (президент Бундесбанка), который заявил, что видит признаки ускорения экономического роста в Германии. Ещё один представитель Бундесбанка, Кухбахер (он не входит в Совет директоров ЕЦБ, но к его мнению, безусловно, прислушивается Вельтке, принимающий участие в определении ставок) напомнил вчера о высоких темпах роста денежной массы и предположил, что ЕЦБ пойдёт на смягчение кредитно-денежной политики, лишь когда инфляция упадёт до 2.2% (в июле годовой прирост потребительских цен равнялся 2.8%).
На мой взгляд, вероятность снижения ставок сегодня, действительно, близка к 50%, хотя, чуть более вероятно, что ставки останутся без изменений. Поводом для такого утверждения является известный консерватизм ЕЦБ. Финансовые власти Европы неоднократно заявляли, что своей основной задачей видят сохранение ценовой стабильности, а поддержанием экономического роста - должны заниматься правительства. Провозглашённый целевой уровень инфляции в Еврорегионе - 2.0%, и хотя замедление инфляции не вызывает сомнений, но, если руководствоваться формальным подходом, нынешняя инфляция существенно выше поставленных целей. Так что формально, поводов для снижения учётных ставок у ЕЦБ нет. Вдобавок, агрегат М3 является для ЕЦБ первостепенным индикатором будущей инфляции, а он, как отмечалось ранее, вселяет большую тревогу. Всё это и позволяет мне утверждать, что ставки, скоре всего, снижены не будут, хотя уверенности абсолютно никакой нет. Я бы оценил вероятность, как 51/49.
Курс евро последние две недели стоит в диапазоне, ожидая решения ЕЦБ, и, я думаю, сегодняшние события послужат поводом для резких движений. В случае неизменности учётных ставок, можно ожидать падения евро. Сильным уровнем поддержки является область 0.9040/50, примерно на этих же уровнях проходит и линия поддержки двухмесячного восходящего тренда (см. дневной график). Прохождение этих рубежей формально будет означать начало коррекции, ближайшей целью которой является предыдущая вершина - 0.8880/90, хотя и не исключая, что снижение может продлиться и до 0.88 (50% от июльско-августовского роста).
Если же ЕЦБ приятно удивит (я думаю, что для рынка одинаково сильным будет снижение ставок и на 0.25%, и на 0.5%), то техническим сигналом к занятию длинных позиций по евро станет пробитие сегодняшнего максимума (0.9100). Впрочем, это можно рассматривать лишь как спекулятивную покупку, потому что настоящим подтверждения развития восходящего тренда должно явиться прохождение уровня 0.9150. В этом случае ближайшая цель 0.9240/50. Последний рубеж является ключевым с точки зрения определения долгосрочных перспектив единой валюты. Я думаю, что если мы увидим евро выше 0.9250, то годовой максимум 0.96 будет не за горами.
Снижение учётных ставок будет однозначно позитивным фактором для европейских фондовых рынков, я полагаю, что и российские акции не останутся равнодушными. В случае же неизменности ставок, медвежьи настроения, проявившиеся на фондовых площадках в последние дни, будут нарастать.