для оптимизма.
http://invest.mdmbank.com // АКБ "МДМ-Банк" ( Инвестиционный департамент) // Кирилл Тремасов //
- ВВП Германии во 2-ом квартале не изменился по сравнению с 1-ым кварталом и вырос на 0.6% по отношению ко 2-ому кварталу прошлого года.
- Темпы роста немецкого ВВП оказались минимальными за последние 4 года.
- Согласно последним опросам, рынок ожидает снижения учётных ставок ЕЦБ уже 30 августа.
- Налоговая реформа и ослабление инфляции могут улучшить состояние немецкой экономики к концу года.
- Прогнозы темпов роста ВВП Германии на текущий год находятся в диапазоне 1.0%-1.5%, и чуть выше 2% на следующий год.
Вышедшие сегодня данные по ВВП Германии за 2-ой квартал не преподнесли сюрприза, так как ещё на прошлой неделе Бундесбанк предупредил о нулевом росте в апреле-июне. Сегодняшние цифры интересны, главным образом, с точки зрения анализа структуры ВВП. Этот анализ даёт несколько неожиданные результаты, прежде всего, удивляет стабильность внутреннего спроса - во 2-ом квартале частное потребление выросло на 0.9% к 1-ому кварталу, тогда как в 1-ом квартале к 4-ому рост составлял 1.0%. Собственно говоря, именно за счёт сильного внутреннего спроса темпы роста ВВП и удержались от провала в отрицательную область. Некоторую поддержку экономику оказал рост экспорта на 0.7% (-0.2% в 1-ом квартале), в то время как инвестиции резко сократились (-2.7% против +0.4% в 1-ом квартале).
Динамика немецкого ВВП чётко показывает, что крупнейшая экономика Еврорегиона уверенно замедляется и приблизилась к критическим уровням, иными словами, находится на грани рецессии. Однако общий тон прозвучавших сегодня заявлений выглядел весьма оптимистичным - эксперты практически единодушно сходятся во мнении, что никакая рецессия Германии не угрожает, экономика достигла своего дна, и уже к концу года может произойти ускорение экономического роста. Эти экспертные оценки высказали представители основных независимых экономических институтов Германии, в обобщённом виде они представлены ниже.:
- IFO : Не смотря на плохие данные за 2-ой квартал, мы оставляем свой годовой прогноз неизменным.
- DIW: Экономика в стагнации, но риска рецессии нет. В 3-ем квартале улучшения не будет. Подъём возможен самое раннее к концу года. Для ускорения темпов роста в 2002г требуется снижение учётных ставок.
- HWWA: Прогнозы на следующий год могут быть пересмотрены вниз. ЕЦБ снизит в этом году учётную ставку только до 4.25%.
- RWI : Прогноз на следующий год снижен с 2.3%; прогноз на текущий год остался без изменений.
- IWH : Экономика достигла своего дна, ускорение произойдёт в 4-ом квартале.
Примерно таких же взглядов придерживается и правительство, которое также уверено, что худшее уже позади.
Что позволяет правительству и экспертам сохранять подобный оптимизм? Прежде всего, налоговая реформа и ослабление инфляционного давление. Налоги были снижены с начала года (в общем-то, это и обеспечило устойчивость внутреннего спроса в 2-ом полугодии), но правительство утверждает, что в полной степени влияние этого фактора на экономику проявится в полной мере лишь к концу года. Что касается инфляции, то её замедление сейчас очевидно. Этот фактор, ведущий к снижению учётных ставок, должен оказать позитивное влияние на корпоративный сектор. Одним словом, если ЕЦБ сейчас, действительно, проведёт смягчение кредитно-денежной политики, то в экономике может произойти оживление.
Ближайшее заседание ЕЦБ состоится 30 августа. Согласно результатам сегодняшнего опроса , проведённого среди ведущих экономистов, 41 из 55 респондентов ожидают от этого заседания снижения учётных ставок как минимум на 25 базисных пункта.
Результаты августовского заседания ЕЦБ окажутся, по-видимому, определяющими в судьбе евро. Данные по ВВП (сильный внутренний спрос) и достаточно оптимистичные комментарии официальных лиц и экспертов (ускорение роста в 4-ом квартале) является, на мой взгляд, скорее позитивными факторами для евро. Однако чтобы этот умеренный оптимизм претворился в жизнь, сейчас остро необходимо снижение учётных ставок. Рынок ждёт этого уже на протяжении нескольких месяцев, и каждый раз с разочарованием реагирует на неизменность ставок. Наиболее оптимальным шагом со стороны ЕЦБ было бы, на мой взгляд, не просто снизить ставки, но чётко показать, что инфляционная угроза прошла, и теперь ничто не мешает в полной мере использовать монетарные рычаги для стимулирования экономического роста. Таким чётким сигналом стало бы снижение ставок уже на следующей неделе до 4%. В этом случае я думаю, евро получил хороший импульс к росту.
В настоящий момент евро/доллар остаётся всё в том же канале 0.91-92. В предыдущие дни были сделаны два ложных прокола вниз и вверх, и третий, я думаю, определит всё-таки истинное направление движения - либо продолжение среднесрочного тренда с ближайшими целями на 0.9350/9400, либо коррекция к 0.88/89. Моя уверенность в неизбежной коррекции, о которой я заявлял в предыдущие дни, после сегодняшних событий несколько поколебалась, и сейчас краткосрочно я смотрю на евро скорее нейтрально.
Важные данные выйдут на следующей неделе в среду - повторная оценка ВВП США за 2-ой квартал (как раз и сравним эти цифры с немецкими), ну и конечно же, ключевым событием будет заседание ЕЦБ в четверг. В ближайшие же дни никаких значимых событий не ожидается, и я полагаю, что евро/доллар не должен далеко уйти от нынешних уровней. Впрочем, если уверенность в скором снижении ставок будет крепнуть, евро может пойти вверх.
В заключении напомню о влиянии политического фактора - появление войск НАТО в Македонии вряд ли с восторгом будет воспринято рынком: