invest.mdmbank.com //Тремасов Кирилл //
- МВФ: риск девальвации доллара
- Пол О"Нил: мы сохраняем приверженность политике сильного доллара.
Падение доллара против основных валют на этой неделе резко ускорилось. Сводный курс доллара достиг минимальных уровней за последние пять месяцев (112.8), в то время как евро взлетел к своим пятимесячным максимумам, а доллар/йена упал ниже психологически важного уровня 120.
Ускорение падения доллара (обвал - это слишком громко для нынешней ситуации) было связано с заявлением МВФ, прозвучавшим во вторник вечером. С текстом обзора в оригинале Вы можете ознакомиться здесь http://www.im f.org/external/np/sec/pn/2001/pn0187.htm . Напомню, что эксперты МВФ заявили о сохраняющейся неопределённости в отношении перспектив американской экономики, и отметили, что высокий дефицит счёта текущих операций (см. график) создаёт риск девальвации доллара.
Надо отметить, что выделенная фраза присутствует абсолютно во всех последних обзорах МВФ, и это заявление, по большому счёту, трудно назвать мало-мальской новостью. Тема текущего дефицита в США является настолько избитой, что в последнее время на этот фактор аналитики уже практически не обращают внимания. Всем ясно, что до тех пор, пока экономика США является наиболее привлекательным объектом инвестиций (причём, в наименее рискованной группе инвестиционных активов), приток капиталов будет полностью финансировать текущий дефицит, не создавая никаких угроз национальной валюте. Поэтому говорить о дефиците текущего счёта как об отдельной проблеме, не стоит.
Огромный дефицит счёта текущих операций в США, достигший 4.5% от ВВП, связан в первую очередь с сильным внутренним спросом (большой объём импорта). Как только внутренний спрос начнёт ослабевать (а это уже будет означать рецессию в экономике), дефицит сократится естественным образом. Но риск девальвации доллара от этого не уменьшится, напротив, возрастёт, так как в случае рецессии, а именно она будет сопровождать ослабление внутреннего спроса, отток капиталов из США может принять угрожающие формы, усилив общий спад экономики и вызвав неизбежное падение национальной валюты.
Так что проблему дефицита и устойчивость доллара стоит анализировать только в совокупности с прочими макроэкономическими проблемами. В том же обзоре МВФ отмечается, что сейчас неопределённость в отношении перспектив экономики США выше обычной, и то, по какому сценарию будет развиваться экономика, зависит сейчас от иррациональных факторов, а именно, от того, как поведут себя потребители и производители, т.е. как сильно они сократят своё потребление и инвестиции. Эксперты МВФ также подчёркивают большую значимость сохранения высоких темпов роста производительности.
К сожалению, из представленного обзора трудно понять, какого сценария развития придерживаются эксперты МВФ. Они полностью одобряют все предпринимаемые американскими властями шаги в области монетарной и фискальной политики, но складывается впечатление, что эти правильные действия не придают МВФ большого оптимизма. По крайней мере, чёткого ответа на вопрос, когда МВФ ждёт восстановления экономики США, в обзоре нет.
Итак, после короткого ознакомления с представленным обзором, становится очевидно, что движение валютного рынка было обусловлено скорее психологическими факторами, чем сколь-либо значимой новой информацией. Истерия достигла таких пределов, что рынок проигнорировал даже вчерашнее выступление Пола О"Нила на CNBC. Его, кстати, ждали с нетерпением, полагая, что министр финансов может преподнести сюрприз. Однако сюрпризом стала полная неизменность прежних взглядов - Пол О"Нил в очередной раз сказал, что Strong Dollar Policy неизменна. То что рынок никак не отреагировал на слова министра, а напротив, загнал доллар ещё ниже, свидетельствует о иррациональном (избыточном) характере нынешнего движения. Рынок реагирует не на факты, которые далеко неоднозначны, а на свои страхи, которые, возможно, преувеличены.
В своих предыдущих статьях я неоднократно отмечал, что ситуация в Европе сейчас ничуть не лучше, чем в США. Сегодняшний обзор Бундесбанка полностью подтвердил это утверждение. Бундесбанк заявил, что рост в Германии во 2-ом квартале отсутствовал (!). Напомню, что экономика США показала пусть и маленький, но рост (+0.7% в годовом исчислении). Таким образом для инвестора, решающего куда направить свои капиталы - в США или в Европу, и где они будут чувствовать себя в наибольшей безопасности, нет сейчас однозначного ответа. Соответственно, и нет объективных факторов для продолжения резкого роста евро, который мы наблюдаем последнюю неделю.
Я полагаю, что коррекция может начаться уже на следующей неделе, но предупреждаю, что пока технических сигналов для продаж евро нет (фундаментальным сигналом стал обзор Бундесбанка, но он один не может сразу сломать настроения, достигшие в последние дни уровня массового психоза).
С технической точки зрения евро/доллар находится сейчас в русле очень сильного восходящего тренда. При таком тренде продавать рекомендуется только любителям очень сильных ощущений. Лучше подождать более чётких сигналов, например, формирования характерных фигур на краткосрочных графиках. В то же время и от продолжения покупок я бы рекомендовал воздержаться, так как фундаментальной подпитки уже нет, а тот же обзор Бундесбанка - холодный душ на головы быков.
Сегодняшняя статистика вряд ли окажет большое влияние на рынок, а вот завтрашние цифры (промышленность во Франции и Мичиганский индекс потребительских настроений в США) могут задать направление движения. На следующей же неделе ключевыми событиями станут заседание ФРС (вторник), и немецкий IFO (среда). Также будут опубликованы официальные данные по ВВП Германии (сегодняшние цифры - оценка Бундесбанка).
Я не исключаю, что официальные лица ФРС в своих комментариях к заседанию FOMC могут выступить с позитивными оценками экономики США (отмечу, что О"Нил вчера высказал оптимизм, заявив, что худшее у экономики США позади), в то время как цифры по Европе, наверняка, будут мрачными.
Технический предел коррекции для евро, я вижу в районе 0.88/89. На сегодня же очень сильной поддержкой является рубеж 0.9100 и 0.9040/50. Сверху ключевой рубеж 0.9250, его прохождение откроет дорогу на 0.9350/400.