www.fibo.ru // Вчера рынки проигнорировали релиз от Commerce Department по розничным продажам. Между тем мы осмелимся обратить внимание на весьма существенное и уже довольно продолжительное расхождение между динамикой промышленного производства и уровнем роста ретэйловых продаж. Несмотря на все ссылки на растущий торговый дефицит и уменьшение доли промышленного производства в составе валового национального продукта, между industrial production и retail sales сохранялась вполне отслеживаемая зависимость (кстати, продажи очевидный leading indicator). За последний год расхождение между темпами роста достигло рекордных размеров (научно это объясняется сокращением запасов - inventories и сворачиванием инвестиций). Однако когда в последний раз такое явление имело место (82-83), после подобной дивергенции следовало стремительное закрытие гэпа с ростом промышленного производства более 10% в год. Конечно, закрыть гэп можно и в другую сторону (падение продаж), однако в условиях интенсивного снижения ставок и агрессивной фискальной политики нам это кажется мало вероятным. Кроме этого, мы согласны с той точкой зрения, которая утверждает, что обычная цикличность может быть нарушена только при условии существования определенных условий, которые препятствуют восстановлению баланса (скажем, как это было в начале 90х в США в условиях кризиса банковской системы, или в Японии по той же самой причине в середине 90х). Мы не видим подобных проблем в США в настоящее время и полагаем, что промышленное производств начнет восстанавливаться в самое ближайшее время (даже если сегодняшний релиз по IP будет ниже наших ожиданий и на уровне консенсусных –0.4%).