FIBO Group Inc.//Во-первых, мы рады тому, что рынок, в конце концов, пришел (вернулся) на те уровни, где мы его ждем со второй половины апреля (хотя, будь он немного порасторопней, это стоило бы нам несколько меньших денег). Забавно, что в этом промежутке времени (со времени последнего внепланового понижения ставки) разные сегменты рынка двигались своими собственными путями (дороги некоторых были весьма замысловатыми - золото, например), но к началу лета практически все вернулись именно в ту точку, откуда вышли полтора месяца назад. Валютный рынок является, пожалуй, единственным исключением - для всех остальных данное наблюдение является верным: и бонды, включая TIPS; и акции; и инструменты денежного рынка (смотрите за вмененной доходностью, а не котировками контракта!); и кредитные спрэды (правда, сильно снизились спрэды по телекомовским бондам, но это даже не исключение, а скорее пренебрежимо малое); даже commodities.
Во-вторых, тот сценарий, который мы предполагали, а именно, коррекция-стагнация рынка во время выхода отстающих макроэкономических данных (продажи и безработица) с последующим ростом, вызванным осознанием результативности монетарной и фискальной политики, нам более не кажется столь же вероятным, как полтора месяца назад. И здесь наше беспокойство вызвано даже не собственно общеэкономической ситуацией или с каким-либо конкретным индикатором, а тем, как рынки реагируют на различные данные, приходящие из реальной экономики.
Ну и, наконец, то, что описанный нами сценарий, является сегодня превалирующим на рынке, нас совсем не радует. Bruce Steinberg (Merrill), человек, которого цитируют все без исключения информационные агентства, и публичные, и профессиональные: "Конгресс проводит противоциклическую фискальную политику которая поддержит экономический рост именно в тот момент, когда он более всего нуждается в ней. Вместе с интенсивным снижением ставок, снижение налогов, несомненно, простимулирует экономику и приведет к уверенному восстановлению во втором полугодии." И так говорят все, и брокеры и репортеры. Мы не являемся воинствующими contrarians (апологеты игры против большинства), однако, если все так уверены в неминуемом скором росте, то почему этого роста нет на рынках? И что должно случиться такого, чтобы заставить и без того оптимистичные настроения стать еще более оптимистичными?