www.gazeta.ru// Решение ФРС о снижении учётной ставки на 0.25% не произвело большого эффекта на американский фондовый рынок. И это правильно. Российские аналитики, например, доказали, что для инвесторов ожидание решения Гринспена гораздо важнее самих решений, какими бы те ни были.
Уже довольно давно среди биржевых аналитиков и экономистов бытует мнение о том, что к решениям ФРС США относительно уровня процентных ставок в последнее время относятся скептически. Мол, рынок уже ничем не удивишь. А вот российская компания «Атон» в результате анализа пришла к выводу, что это не совсем так.
Чтобы выяснить, насколько в действительности решения ФРС оказывают влияние на фондовый рынок, эксперты «Атона» подняли статистический материал о поведении ведущих фондовых индексов до, после и сразу же после объявления очередного решение ФРС за последние шесть с половиной лет с 1 января 1995 года по сегодняшний день.
В качестве базы для оценки поведения американского фондового рынка взята динамика индекса S&P 500 (если поведение других индексов отличается, это оговаривается отдельно). Для оценки реакции фондовых рынков Японии и Европы на решения ФРС США взяты индексы Nikkei 225 и DJ Euro Stoxx 50. В итоге картина сложилась следующая.
В день принятия решения по процентной ставке рынки имели тенденцию к росту.
Средний рост индекса S&P 500 в такой день составляет 0,51%, что значительно выше среднего роста за весь рассматриваемый период – 0,07%. Для дней, когда решение было действительно принято, рост индекса был еще выше (1,19%). Причем для американских фондовых рынков практически не имело значения, понижалась ставка или повышалась.
А вот европейский DJ Euro Stoxx 50 в дни, когда ставка снижалась, снижался на 0,09%, а в дни, когда ставка повышалась – рос на 0,51%. Это значительно лучше, чем в среднем в дни принятия решения по процентной ставке – рост на 0,22%, или на 0,08% за исследуемый период.
Главный японский индекс Nikkei 225 показывал результаты выше среднего только в случае понижения процентной ставки – в эти дни его рост составлял 0,62%, что гораздо лучше среднедневного результата (падения на 0,01%).
В течение двух предшествующих принятию решения по процентной ставке календарных недель, то есть 10 рабочих дней, котировки акций росли значительно быстрее среднего за период. Средний двухнедельный темп роста S&P 500 за период составил 0,66%. Накануне принятия решения о процентной ставке S&P 500 рос в среднем на 1,20%. Накануне положительных решений об изменении процентной ставки средний темп роста был значительно выше – 2,25%. Причем в случаях понижения процентной ставки индекс рос на 1,88%, в случаях повышения – на 3,04%.
Интересно, что для Dow Jones в отличие от других ведущих американских индексов не имело значения, была ли ставка повышена или понижена – его рост составлял во всех случаях примерно 2,5%.
Европейский фондовый рынок был гораздо меньше подвержен влиянию эйфории, предшествующей принятию решения о процентной ставке ФРС, а его результаты отличались от средних только в случае ужесточения американской денежно-кредитной политики (рост на 2,07% по сравнению со средним значением за период – 0,78% и средним темпом роста накануне принятия решения – 0,94%). Примерно такой же была реакция Nikkei 225 (рост на 1,1% по сравнению с падением на 0,17% в среднем за период). %%Ну а две последующие за решением о процентной ставке календарные недели были ознаменованы гораздо меньшим ростом рынка, чем в среднем за период.
Если средний двухнедельный рост составил 0,66%, то рост S&P 500 за две недели после принятия решения составил в среднем всего 0,03%. В случае же изменения процентной ставки S&P 500 падал в среднем на 0,38%. Понижение процентной ставки приводило к последующему росту рынка в среднем на 0,22%. А вот увеличение процентной ставки вызывало падение S&P 500 в среднем на 0,96%. Результаты европейских и японских фондовых рынков после принятия решения о процентной ставке ФРС также были ниже среднего, правда, не на столь значительную величину.
Выводы таковы: сильнее всего рынок растёт до принятия решения об изменении ставки. После принятия решения ФРС (неважно, какого) значения фондовых индексов, как правило, ниже среднего. Ну а самый ощутимый дневной рост рынка акций наблюдается при понижении ставки.%%%
Аналитики «Атона» объясняют всё вышесказанное тем, что новости об изменении ставки носят как экономический, так и психологический характер. Экономический эффект проявляется не сразу, а через три-четыре месяца. То есть через то время, когда более низкая цена на деньги повлияет на результаты деятельности корпораций. Психологический эффект является краткосрочным и отражает одобрение (или неодобрение) действий правительства по регулированию экономики.
Твердая вера в непогрешимость Алана Гринспена в последние годы приводит к тому, что рынок положительно реагирует практически на каждое его действие. В реакции рынка и накануне, и во время принятия решения преобладает психологическая составляющая. После принятия решения преобладающее значение у экономического фактора, и двух недель просто недостаточно для того, чтобы вызвать рост фондовых индексов именно за счет экономических улучшений.
Кстати, на прошлой неделе ситуация на фондовом рынке США несколько стабилизировалась после практически непрерывного снижения ведущих фондовых индексов на протяжении двух недель. С 15 по 22 июня Dow Jones снизился на 0,18%, а S&P 500 и Nasdaq выросли на 0,91% и 0,32% соответственно. За вчерашний день индексы Dow Jones и S&P потеряли 0,3% и 0,1%, в то время как Nasdaq вырос на 0,6%. Сегодня же в промежутке между открытием торгов в США и решением ФРС акции немного выросли, но сразу же после объявления решения ФРС о снижении ставки всего на четверть процента резко пошли вниз. Рынок от Гринспена ожидал большего.
То, что происходит с фондовым рынком в последние дни, – частный случай описанной выше ситуации. Начиная с апреля инвесторы очень надеялись на то, что экономика США быстро преодолеет кризис. Чего, к сожалению для них, так и не произошло. Данных же, указывающих на скорое восстановление экономики, пока нет. И если такие данные не появятся, оптимизм инвесторов, проявившийся в прекращении двухнедельного падения рынка, быстро сменится пессимизмом.