Приближается ли Америка к спаду?
Спустя полгода, после того как ФРС поменяла политику, на этот вопрос по-прежнему нет однозначного ответа
Шесть с половиной месяцев назад ФРС США неожиданно снизила учетную ставку на 0,5%, борясь с грозящим американской экономике спадом. Впоследствии американские монетарные власти проделывали эту операцию еще пять раз. Учетная ставка снижалась со скоростью 0,5% в месяц – в самом быстром темпе со времен последней американской рецессии 1991–1992 гг. Ныне она достигла отметки 4,0% годовых – минимальной за семилетие. Однако видимых перемен к лучшему в американской экономике пока не наблюдается, и на очереди седьмое в нынешнем году удешевление централизованного кредита.
Практически никто из американских экономистов не сомневается, что на очередной встрече ФРС 26-27 июня будет принято решение о новом снижении учетной ставки. Вероятность этого события оценивается специалистами как 100%-ая, с вероятностью 75% понижение снова составит половину процентного пункта. Таковы, во всяком случае, данные многочисленных опросов, проведенных за последнюю неделю информагентствами.
Впрочем, как бы оптимистично ни глядели рыночные игроки на возможность очередного снижения ставок ФРС, уверенность в необходимости такого шага тождественна признанию простого факта: в американской экономике по-прежнему доминируют риски спада. То есть энергичное смягчение Федеральным резервом денежно-кредитной политики не повлияло пока ни на динамику промышленного производства, ни, вероятно, на динамику ВВП. Кстати сказать, в январе-феврале экономисты заявляли, что временной лаг между фактом снижения ставки и реальным проявлением этого шага в экономике составляет полгода. Ныне даже самые оптимистично настроенные экономисты говорят, что должно пройти не менее девяти месяцев, прежде чем экономика ощутит на себе позитивное влияние расширения денежного предложения.
Тем временем экономисты, настроенные менее оптимистично, утверждают, что усилия Федерального резерва оказались безрезультатными. Американская экономика, по их мнению, вступила в текущем квартале в стадию рецессии. За последний месяц предупреждения подобного рода появлялись неоднократно, и самое последнее из них увидело свет сегодня – в выпуске влиятельной британской деловой газеты The Financial Times, напечатавшей слово «рецессия» аршинными буквами.
Авторы статьи, впрочем, делятся с читателями не собственными выводами, а ссылаются на данные американского Национального бюро экономических исследований (NBER). Эта созданная в 1920 г. частная некоммерческая организация названа ими «официальным арбитром деловых кругов» США. По утверждению Financial Times, в последнем докладе NBER, разосланном 18 июня, говорится, что «данные, анализируемые бюро, указывают на возможность начала рецессии». Месяцем ранее еще одна неправительственная организация, Исследовательский институт экономических циклов (ECRI), сообщила о возможном начале экономического спада в Америке в текущем квартале.
Если трактовать рецессию как спад ВВП на протяжении двух кварталов подряд, тогда экономику США можно назвать относительно благополучной: за январь-март рост составил 1,3% в годовом выражении. Однако экономисты NBER и ECRI отмечают, что три из четырех последних периодов спада демонстрировали рост ВВП в том квартале, в котором рецессия взяла старт. Еще один довод в пользу начала экономического спада во втором квартале – рост безработицы, уровень которой повысился в США с 3,9% в октябре до 4,5% в апреле. И даже майское снижение этого показателя до 4,4%, вызванное сезонным увеличением занятости в сфере услуг, не поколебало уверенности пессимистов. По данным ECRI, увеличение безработицы на 0,5% за полгода является признаком начала рецессии в ближайшие шесть-семь месяцев. Отвечая на возражения о том, что потребительские расходы, обеспечивающие львиную долю роста ВВП США, не проявляют тенденцию к сокращению, экономисты института отмечают: пять из девяти последних рецессий не сопровождались сокращением трат американцев. Наконец, индекс опережающих индикаторов ECRI, достоверность которого была проверена в предшествующие периоды экономических спадов, указывает на возможность отрицательных темпов роста ВВП США уже по итогам третьего квартала. Специалисты NBER более осторожны в прогнозах. По их мнению, «экономика США еще не отклонилась от траектории, ведущей к рецессии». Стоит заметить, что большинство компаний, предупредивших о грядущем ухудшении квартальных финансовых показателей, переносят начало роста производства и продаж на следующий год.
В то же время экономисты полагают, что у Америки по-прежнему есть возможность избежать масштабного спада. Прежде всего, потому, что политика снижения процентных ставок сопровождается мерами, направленными на снижение налогов. Эффект от налоговой реформы может проявиться уже во втором полугодии. К тому же США наращивают государственные расходы, особенно в отраслях инфраструктуры. Это может «поддержать» строительную промышленность и транспорт. Остается надеяться, что рост в «традиционной» экономике начнется раньше, чем продолжающийся спад охватит всю экономику «новую». //
Аналитический отдел РИА "РосБизнесКонсалтинг"