Брокерская компания "Хеджевый Фонд " // На начавшейся неделе просим уделить особое внимание на заседание ФРС 26 - 27 числа. За период с начала года ФРС пять раз осуществил снижение ставки по федеральным фондам, составившее в общей сложности 250 базисных пунктов, доведя ее до уровня 4 %.
На сайте K2Kapital.com отмечается, что как заявляют сомневающиеся, экономика не демонстрирует никаких особых признаков улучшения. Отмечается, что экономика не отвечает на меры по смягчению кредитно-денежной политики так, как это происходило в исторической ретроспективе. Вероятно, подобная точка зрения имеет свои сильные стороны и, безусловно, она имеет право на существование. Однако приводимые в ее рамках аргументы выглядят довольно односторонне:
Во-первых, нельзя забывать о том, что эффект от мер по изменению кредитно-денежной политики начинает проявляться НЕ РАНЕЕ, чем через 6 месяцев после осуществления таких мер. Следовательно, ожидать каких-либо кардинальных перемен в экономике ранее этого срока - неразумно. (понижение ставок началось с начала наступившего года, т.е. как раз 6 месяцев назад)
Во-вторых, говорить об отсутствии всяческих свидетельств действенности политики ФРС было бы неверно. Невозможно игнорировать тот факт, что эффект от монетарной политики уже начал проявляться в сферах, находящихся за пределами технологического сектора, и эти процессы, несомненно, продолжатся. Смягчение кредитно-денежной политики привело к значительному улучшению ликвидности. Темпы роста денежного предложения в последнее время резко возросли, составив по агрегату M3 свыше 11 % по сравнению с прошлым годом. В то время как частично это объясняется осторожным отношением различных экономических агентов к размещению наличных средств, еще одной причиной этого является и возросший спрос на деньги в результате снижения процентных ставок. А улучшение ликвидности экономики, в конце концов, приводит к росту уровня расходов и инвестиций. К примеру, более низкие ставки по ипотечным кредитам обеспечивают ликвидность строительного рынка и рынка недвижимости, позволяя надеяться, что рецессия производственного сектора не распространится на потребителей. По оценкам Fannie Mae, повысившаяся активность в сфере рефинансирования ипотечных кредитов даст экономике страны в текущем году дополнительные $40 млрд. (Увеличение агрегата М3 происходит за счет увеличения долгосрочных депозитов, т.е. происходит увеличение банковских пассивов, в то время как качество банковских активов предоставленных в прошлом году ухудшается. Этим объясняется неадекватное снижение ставок на кредитном рынке. Прогнозы о стабильном спросе в строительном секторе неутешительны.)
Кроме того, более низкие процентные ставки стимулируют рост объемов инвестиций со стороны компаний "традиционной экономики" (таких как нефтегазовая отрасль и отрасль коммунальных услуг). Уже сейчас условия получения краткосрочных кредитов существенно улучшились: по сообщениям агентства Moody's Investor Services, объемы выпуска облигаций, имеющих инвестиционный рейтинг, в мае достигли рекордного уровня $94,2 млрд., что на 72 % выше прошлогоднего показателя, тогда как объемы выпуска "бросовых" облигаций составили $12,7 млрд., на 162 % превысив показатель прошлого года.
Также ожидается, что снижение стоимости заемных средств стимулирует процессы рефинансирования компаниями своих непогашенных долговых обязательств. Эталонная ставка по краткосрочным кредитам - LIBOR- за период с октября 2000 г. упала примерно на 3 п.п. до 3,75 %. По некоторым оценкам, если в I квартале корпоративная Америка рефинансировала $1,86 трлн. в краткосрочных долговых обязательствах, то теоретически ей удалось сэкономить около $56 млрд. А любая экономия, естественно, благоприятно отражается на уровне прибыли, позволяя компенсировать часть расходов на электроэнергию и затрат на рабочую силу.
Нельзя забывать и о том, что на этот раз политика снижения процентных ставок сопровождается и мерами, направленными на либерализацию фискальной политики, которые начнут реально действовать уже в июле текущего года. Американские налогоплательщики получат порядка $55 млрд., что, по оценкам специалистов, может увеличить темпы роста ВВП США во второй половине года на половину процентного пункта (при допущении, что половина этой суммы будет потрачена). В следующем году объем сокращения налогового бремени будет еще значительнее. (Оценки влияния налогового снижения различны, но большинство экономистов считают, что значительный эффект изменения фискальной политики скажутся в будущем году.)
Следует отметить и положительные изменения в сфере государственных расходов. Не учитывая снижения процентных выплат по госдолгу США, государственные расходы в настоящее время растут самыми высокими за последнее десятилетие темпами, превышающими планку в 5 %. Особенно благоприятная динамика отмечается по расходам на общественную инфраструктуру, что является хорошей основой поддержания активности в строительной индустрии большинства регионов страны.