Белые ночи в Санкт-Петербурге славное время. В кои-то веки, посетив Русский музей, я был умилен одной, весьма занимательной, сценкой - напротив поленовского "Христос и грешница" некий господин сидел, уткнувшись в Financial Times. Будучи не в силах сдержать любопытства, заглянул через плечо господина - статья с фотографией председателя Фдеральной резервной Системы. Мне показалось, что даже ослу с картины Поленова, известного тем, что он всегда бежит на прямо на Вас, было небезынтересно настроение Гринспэна накануне очередного собрания FOMC.
Следуя клиентскому спросу, все отчеты брокеров выходящие на этой неделе обязательно содержат оценку предполагаемого понижения ставок. Мы перед прошлым собранием утверждали, что размер снижения ставки сам по себе мало значим, и может иметь только краткосрочное влияние на рынок. Гораздо важней на наш взгляд настроения членов FOMC (и прежде всего, Гринспэна) - поскольку из всех возможных механизмов трансмиссии монетарной политики на фондовый рынок и реальный сектор осталось только психологическое воздействие, уверенность господ из Federal Reserve важнее стоимости кредита (тем паче, что снижение ставок, стоимости краткосрочного кредита, реально сейчас не влияет ни на стоимость долгосрочных заимствований ни на стоимость доллара). Нас очень заинтересовал взгляд госпожи Christine A Callies (Merrill), который очень похож на наш по выводам, но весьма оригинален по идее.
Госпожа Callies утверждает, что благодаря интенсивной реструктуризации активов, на балансах корпораций в США сейчас очень быcтрыми темпами растут ликвидные активы (cash-like assets). Согласно ее собственным исследованием, исторически подобная активность всегда заканчивалась инвестиционным бумом (куда-то то надо переводить средства из низкодоходных ликвидных инструментов!). Однако в настоящий момент, по мнению Callies, менеджмент корпораций рассматривает Federal Reserve как некий сигнализирующий фактор, а именно: пока продолжается политика монетарного стимулирования, сохраняются ожидания плохого инвестиционного климата. В таком случае, окончание цикла снижения ставок будет восприниматься как перелом в ухудшающейся тенденции спроса (inflection point in demand).
Нам не вполне понятны выводы госпожи Callies в отношении ситуации в корпоративных balance -sheets (она их делает на основании Flow of Funds - рапорт Федеральной Резервной Системы за первый квартал), но мы разделяем ее точку зрения на роль Federal Reserve в формировании настроений.