У каждого есть свои собственные индикаторы состояния экономики. Кто-то считает проданные пустые подарочные коробки Tiffany (подразумевается, что коробки покупаются пустыми, дабы положить туда дешевые подделки), кто-то обращает внимание на частоту уточнения цены при покупке автомобилей. У нас тоже есть свой индикатор - мы считаем среднее количество запросов на нью-йоркский help-desk Bloomberg для выяснения одного вопроса. Как только количество необходимых обращений хоть на сколько-нибудь уменьшится, мы будем расценивать это как благодатное влияние растущей безработицы (другими методами компетентность helpers, похоже, не поднять).
Шутки шутками, но отсутствие "уличных" наглядных свидетельств рецессии в Америки беспокоит не только нас, и не только наше руководство (мы как-то упоминали кадровые проблемы американского офиса), но и местных (US residents) экономистов.
Лаги в реакции домохозяйств на проблемы в секторе производства (растущая безработица) и "неурядицы" на финансовых рынках оказались настолько большими, что уже собственно неясно, последует ли реакция вообще. Собственно говоря, это сейчас и является главным вопросом и для полис-мейкеров и для участников рынка. То, что опасность проблем производственного сектора (включая hi-technology) была явно переоценена, рынки осознали еще в марте, на каком-то сегменте раньше, на каком-то позже. После этого проявились первые признаки распространения рецессии на потребление - плохие данные по розничным продажам в марте и по занятости, позднее одни из них были признаны ложными сигналами (розничные продажи выросли в апреле), другие - (pay-rolls), напротив, продолжали ухудшаться. Сегодня, таки не ясно как поведет себя потребление.
Нам кажется, что нужно решить только один "несложный" вопрос - "какими ожидания превалируют сегодня у экономических субъектов - рациональные или адаптивные?" Если рациональные, то, судя по всему, этот рационализм зиждется на авторитете Fed, и в таком случае правы рынки акций, отыгрывающие очередной успех Federal Reserve. Если адаптивные, то реакция домохозяйств на ухудшение экономики, пусть и с большим лагом (немудрено, после стольких лет процветания), но последует: снижение потребления - падение производства в сфере услуг - второй раунд сокращения товарных запасов. В этом случае есть смысл призадуматься, как это делает сейчас fixed income.
Адаптивные ожидания - сформированные экстраполяцией предыдущего опыта (если так было вчера, так будет и завтра)
Рациональные ожидания - основанные на логике, и учитывающие все возможные в данный момент данные и экономические взаимосвязи ( у домохозяйств подобные ожидания скорее не генерируются а формируются масс-медиа, аналитиками etc., etc.)