Merrill Lynch
Рост ВВП в первом квартале составил 2%, и Merrill Lynch ожидает примерно таких же результатов во втором итретьем кварталах. Кроме того, реакция экономики на агрессивное смягчение денежной политики в полной мере должна проявиться в четвертом квартале, и у показателя экономического роста есть все шансыдостигнуть отметки 4% в следующем году. Merrill Lynch ожидает, что ФРС вновь понизит процентные ставкина 50 базисных пунктов 15 мая. К концу лета ставка по федеральным фондам может опуститься до 3.5%.
Экономика США все еще близка к пропасти, однако рецессии, в полном смысле этого слова, ей, скорее всего,удастся избежать. Рост ВВП в первом квартале составил 2%, и Merrill Lynch ожидает примерно таких жерезультатов во втором и третьем кварталах. Агрессивная политика ФРС должна удержать экономику отухудшения показателя роста и вывести её на путь восстановления в четвертом квартале. В следующем году,по мнению аналитиков, экономика США должна достигнуть своего потенциального уровня роста – 4%.
Другими словами, Merrill Lynch придерживается мнения, что текущий спад экономики США носит циклическийхарактер, и вызван, с одной стороны, чрезмерной жесткостью политики ФРС в отношении процентных ставок внедалеком прошлом, с другой, “энергетическим шоком”. Merrill Lynch не верит, что спад обусловленинвестиционной перенасыщенностью, наличие которой могло бы отрицательно повлиять на экономику и вдальнейшем. Если ФРС не остановится на полпути, экономика вскоре ответит на её действия ростом.
Убедившись, что Центробанк США готов к решительным действиям, Merrill Lynch надеется на новоесокращение ставок до 4% на очередной встрече Федерального комитета по открытому рынку 15 мая, и до3.5% к концу лета. Однако высока вероятность того, что в мае ФРС поступит более скромно, сократив ставкилишь на четверть процентного пункта.
Пока экономика еще не ощущает эффекта от действий ФРС. И ситуация не изменится вплоть до четвертогоквартала. Компании продолжают сокращать капиталовложения, темпы роста которых упали до 2.1% в первом квартале. Капиталовложения в области индустрии high-tech сократились до 6.1%, что является худшимпоказателем за квартал, начиная с 1991 года, и самым резким спадом, начиная с 1982 года. Основной вопросзаключается в том, как долго будет происходить спад в технологическом секторе экономики.
По мнению Merrill Lynch, уровень капиталовложений, как в области high-tech, так и в экономике вообще,останется низким, по меньшей мере, в течение всего третьего квартала. Однако есть надежда на то, что текущая слабость капиталовложений обусловлена спадом экономики вообще и сокращением прибылей, а нефактом инвестиционной перенасыщенности.
Если это действительно так, капиталовложения начнут расти вместе с улучшением экономической ситуации.Некоторое улучшение инвестиционного вопроса, скорее всего, произойдет в четвертом квартале, хотянастоящего восстановления стоит ждать не раньше первой половины следующего года.
Потребители продолжают удерживать экономику от настоящей рецессии. Их расходы в первом кварталевыросли на приличные 3.1%. Однако, учитывая нарастающее напряжение рынка труда, можно предположить,что в третьем и четвертом кварталах этот показатель опустится до 2%. Все же, на потребителей должныоказать благоприятное влияние и понижения процентных ставок ФРС и правительственная реформа посокращению налогов.
Однако, если случаи приостановки производства и увольнений будут учащаться, реакция потребителей незаставит себя ждать – их расходы сократятся, и экономика погрузится в рецессию. Однако даже в этомслучае ситуация не будет катастрофичной, только момент восстановления экономики будет отложен еще на несколько месяцев – до первого квартала 2002 года.
Хорошей новостью является то, что производственные склады продолжают опустошаться, то естькорректировка уровня запасов, по большому счёту, близка к завершению. Товарно-материальные запасы,увеличившиеся в четвертом квартале прошлого года до $56 млрд, в первом квартале были ликвидированы на$7млрд. Размах этого процесса “урезал” показатель роста ВВП в первом квартале на 2.5 процентных пункта.Дальнейшая ликвидация запасов может иметь место во втором и третьем кварталах, однако она уже неокажет столь сильное негативное влияние на показатель экономического роста.
Более того, частично в спаде экономики Америки “виноваты” иностранные производители. Импорт товаровупал на 11.7% в первом квартале из-за низкого внутреннего спроса. Укрепление торгового баланса“прибавило” к показателю роста ВВП 1.4 процентного пункта. В течение следующих двух кварталов должно произойти дальнейшее улучшение торгового баланса, что положительно скажется на показателе роста.
Короче говоря, Merrill Lynch надеется, что циклическому спаду в 2001 году придет на смену циклический роств 2002 году. // Merrill Lynch