www.utro.ru//15 мая Федеральная резервная система США провела очередное заседание, на котором было принято очередное решение о снижении процентных ставок: ставки по федеральным фондам были снижены на 0,5% – до 4%, а дисконтная ставка – до 3,5%, также на половину процента. В отличие от прошлого раза, решение не оказалось неожиданным. Тем не менее, этот шаг "Гринспена и Ко" вызвал больше толков, чем даже неожиданное снижение ставок 18 апреля между регулярными заседаниями ФРС. Так в чем же дело?
Занятные аналогии
Первое, о чем начали вспоминать практически все аналитики и обозреватели, – это экономический спад 1990-91 годов. (Надо сказать, что в последнее время подобные аналогии стали звучать в средствах массовой информации все чаще и чаще. И, похоже, они действительно уместны.) Тогда только с июля 1990 по август 1991 года Федеральная резервная система (ФРС) снизила ставки на 2,75% – с 8,25% до 5,50%. В течение следующих 14 месяцев ФРС продолжила политику агрессивного снижения ставок, доведя их до уровня 3% уже к сентябрю 1992. Нынешнее же снижение ставок стало уже пятым с начала текущего года, другими словами, это самая агрессивная кампания Федерального резерва за всю историю нахождения г-на Гринспена у руля ФРС. Более того, нынешние процентные ставки (после решения ФРС 15 мая) являются самыми низкими за последние семь лет – в мае 1994 года, во время "мягкой посадки" экономики, ставки находились на уровне 3,75%.
ФРС не сдается
С начала этого года Алан Гринспен и возглавляемая им в течение последнего десятилетия команда предпринимают все доступные меры по недопущению скатывания экономики США в полномасштабный кризис. Даже по сравнению с нелегким периодом 1990-92 годов усилия последнего времени являются просто беспрецедентными за весь период "правления" Гринспена. Каждое его выступление сопровождалось предупреждениями о возможном дальнейшем ухудшении дел в экономике и демонстрировало решимость ФРС "предпринимать соответствующие стоящим перед ней задачам шаги". Состояние экономики действительно продолжает ухудшаться, более того, процесс идет явно более быстрыми темпами, чем это предусматривалось вначале, однако ФРС, похоже, не собирается уступать в этой гонке.
Темпы роста ВВП в первом квартале этого года оценивались всего в 2%, то есть в два раза меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Промышленное производство продолжает падать, апрельская статистика продемонстрировала его снижение уже седьмой месяц подряд, а загрузка мощностей действующих промышленных предприятий вышла на минимальный уровень, сравнимый только с уровнем предыдущей рецессии. И это при том, что сейчас уже середина второго квартала, а, по словам г-на Гринспена, американская экономика должна будет выйти на кривую роста уже этим летом. Поэтому, несмотря на то, что некоторые экономисты считают, будто "самое дно" экономического спада уже пройдено, осторожный пессимизм, похоже, пока преобладает.
Первые признаки выздоровления
В настоящий момент ряд фундаментальных данных действительно можно расценивать как первые признаки восстановления. Речь идет о том же самом ВВП, прирост которого, несмотря на достаточно невысокое значение, оказался все же вдвое лучше прогнозов Уолл-Стрит. Причинами столь значительного превышения прогнозов послужили достаточно важные факторы: во-первых, рост расходов потребителей, во-вторых, рост в сфере строительства. Кроме того, апрельская статистика также подтвердила рост объема розничных продаж, которые увеличились на 0,8 процента, после снижения в феврале и марте, а Мичиганский индекс настроения потребителей достиг максимального уровня с начала этого года. Рост новых промышленных заказов, отмеченный в марте-апреле, может вполне привести к росту производства, что косвенно подтверждается недавно опубликованным Индексом делового оптимизма.
Станут ли американцы меньше потреблять?
Тем не менее, опасения пока превалируют. Во-первых, ситуация на рынке труда по-прежнему остается довольно напряженной, тогда как рост занятости – непременное условие возрождения экономики. На самом деле только в апреле занятость в США снизилась на 223 000 рабочих мест – максимальный показатель за последние десять лет, а безработица возросла до 4,5% – это самый высокий уровень за последние 2,5 года. Подобное положение дел вполне может привести к новому витку снижения потребительской активности. Сомнительно, чтобы неуверенные в завтрашнем дне американцы начали брать новые кредиты, которые для частных лиц, несмотря на столь резкие снижения процентных ставок, остаются по-прежнему достаточно дорогими. А поскольку внутреннее потребление определяет почти две трети американского ВВП, то естественным следствием его снижения будет очередное замедление экономики.
Инфляция не пройдет
С другой стороны, политика агрессивного снижения ставок привела к другого рода опасениям. Существует мнение, что предпринятые ФРС меры для стимулирования экономики могут оказаться чрезмерными и приведут к неконтролируемому росту инфляции. Правда, подобная вероятность имеет исключительно теоретический характер и относится скорее к более длительным перспективам развития, нежели к ближайшим. Так, по словам одного из обозревателей, "проблему инфляции – в случае возникновения таковой – придется, возможно, решать уже не самому г-ну Гриспену, а его преемнику". Поэтому подобные опасения не представляются для ФРС заслуживающими слишком пристального внимания – пока. Кроме того, несмотря на обеспокоенность многих инвесторов, ФРС считает, что инфляция находится под полным контролем, что, похоже, не так далеко от истины.
Сомнения, сомнения...
Трудно сказать, что в такой ситуации может оказаться приоритетным. С одной стороны, апрельские данные по объему промышленного производства оказались достаточно низкими, а статистика рынка труда за этот же период (снижение занятости и рост безработицы) – весьма впечатляющей в плане возможного негативного влияния в ближайшей перспективе. С другой стороны, объемы розничных продаж за апрель-месяц и индекс настроения потребителей перешли в положительную сферу и даже превысили прогнозируемые показатели, в некоторых случаях весьма значительно.
Кроме всего вышеперечисленного, существует еще один немаловажный аспект: последнее снижение ставок может расцениваться как обеспокоенность ФРС по поводу внутренней ситуации в стране, являясь лишним подтверждением угрожающего состояния экономики. Другими словами, еще одно свидетельство того, что до разворота американской экономики пока еще весьма далеко. И подобная обеспокоенность в первую очередь относится к предстоящим данным по результатам работы корпораций по итогам второго квартала. А это – одна из наиболее острых проблем, беспокоящих рядовых инвесторов, поэтому инвестиции, о которых упоминалось выше, могут снова начать падать.
"Маэстро экономики"
Однако, как говорится, нет худа без добра. Несомненным положительным фактором является возрождение веры в личность г-на Гринспена. Если еще месяц назад каждое уважающее себя американское издание считало нужным поместить карикатуру или критическую статью по поводу возможностей нынешнего главы ФРС, то на данном этапе ему, скорее всего, обеспечен полный и абсолютный реванш. "Маэстро экономики", похоже, в очередной раз сумеет доказать справедливость своей теории. (Кстати, возможно именно поэтому оптимизм среди инвесторов относительно возможности продолжения самого длительного в истории США расцвета продолжает расти.)
Ведь Алан Гринспен противостоит рецессии уже не в первый раз. Только начиная свою карьеру, в начале 1990-х годов, он впервые отошел от фундаментальных правил, снизив процентные ставки и удерживая их на гораздо более низком уровне, чем это допускалось по теории классической экономики. И, похоже, именно это новаторство вкупе с появлением новых технологий обеспечило США беспрецедентный рост в течение последующего десятилетия. Несмотря на волну критики и определенного рода давление, американцы, кажется, просто не представляют на этом посту никакой другой фигуры.
Где произойдет "мягкая посадка"?
Так как же долго будет продолжаться политика снижения процентных ставок? Ведь, судя по заявлению ФРС, сделанному после опубликования решения, пока что намерения "Гринспена и Ко" остаются прежними. В заявлении ФРС прямо признает "возможность еще одного снижения ставок", правда, в отличие от предыдущего раза, не во внеочередном порядке. Станет ли очередное заседание ФРС 26-27 июня последней страницей в истории понижения ставок? Вполне возможно, что да: большинство аналитиков сходятся во мнении, что 3,5% или 3,75% ставки и окажутся тем "дном", на которое Федеральная резервная система мягко опустит национальную экономику.