subscribe.ru// На прошедшей неделе Nasdaq потерял 6.5%, S&P500 снизился на 2.8%, а Dow Jones упал на 0.9%. Оба индексаNasdaq и S&P 500 за прошедшие десять недель, опускались девять, и за данный промежуток времени Nasdaq потерял 38%стоимости, что почти соответствует 39% падению прошлого года. Падение было обусловленно, все теми же, слабымипоказателями американских компаний и экономики. Из макроэкономических новостей прошлой недели стоитвыделитьнесколько важных индикаторов, согласно которых можно строить свой анализ и прогноз на следующие несколько месяцев икварталов.
Индексы деловой активности продолжают настораживать инвесторов и экономистов
Были опубликованны индексы Национальной ассоциации менеджеров по закупкам (NAPM) в производственнойинепроизводственной секторах за март. Ситуация с данными индексами выглядит все еще удручающе, особенно впроизводственном секторе, и пока нет достаточных оснований говорить о том, что в ближайшее время она изменится клучшему. NAPM прервал свое восьмимесячное падение и незначительно вырос до 43.1, с 41.9% в феврале,но покапродолжает оставаться ниже критической отметки 50. NAPM в непроизводственной сфере в снизился до 50.3, с 51.7 вфеврале.
Объем производства - сокращается
В подтверждение негативнного состояния дел в производственном секторе, были опубликованы еще несколько важныхстатистических индикаторов за февраль, согласно которым объем промышленных заказов сократился на 0.4%, до $362.9млрд., а январский показатель был пересмотрен с -3.8%, до -4.3%. Объем торговых запасов снизился на0.1%, а запасытоваров долговременного пользования снизились на 0.4%, до $212.20 млрд.
Из-за существенного снижения уровня запасов за прошедшие несколько месяцев, можно с некоторой уверенностьюпредположить, что рост ВВП в первом квартале сократится дополнительно еще на 0.3%-0.5%. По моему, если рост ВВПсможет удержаться выше отметки 1%, то это будет большой удачей, как для экономики, так и для Гринспена в частности, еслиже нет, то ему (Гринспену) прийдется серьезно задуматься, о том как действовать дальше. Недавно во влиятельном изданииForbes, появились несколько статей, ставяших под сомнение авторитет и влияние Алана Гринспена, это может бытьсубъективной оценкой его действий, но обратить на это свое внимание все же стоит.
По мнению издания, Алан Гринспен и подвластный ему Федеральный Резерв в последнее время выглядят все менее и менеекомпетентными, а авторитет Гринспена в деловых кругах стремительно падает. В вину ему ставят две сделанные им ошибкидва года назад. Речь идет о неоправданном ужесточении кредитно-денежной политики, основанном на весьма спорнойпредпосылке, что, якобы, процветание экономики способствует росту инфляции, с которой Гринспен ведет «борьбу жизни».Кроме того, Гринспен и его коллеги совершенно напрасно решили, что их организации отведено место быть вершителямисудеб на фондовом рынке. В результате, почивая на самостоятельно выращенных лаврах, прошлой осенью Гринспен упустилтот момент, когда над экономикой США начали сгущаться тучи возможного спада, а затем, в январе, позволил себе впасть впанику. В результате, в глазах многих участников финансового рынка, репутация Великого Вершителя Судеб Алана Гринспена,была существенно подмочена. По экспертному мнению Forbes, Федеральному Резерву сейчас стоит попробовать учиться наопыте Банка Японии (Bank of Japan), выбравшего своей главной целью не инфляцию, а увеличение ликвидности, стольнеобходимой для японской экономики, переживающей сейчас кризис банковской системы. Гринспену вероятно стоит отойти отпрактики определения желательного уровня процентных ставок, и вместо этого, сконцентрировать все свое внимание наувеличение денежной ликвидности. Как это ни странно, но огромную помощь в этом деле ему может оказать золото, ценакоторого позволят с достаточной точностью определить, насколько предложение кредитов соответствует реальнымпотребностям экономики. На самом деле, значение золота для кредитно-денежной политики сложно переоценить даже в нашидни. Оно встречается достаточно редко, что обуславливает наличие на него значительного спроса, но при этом достаточнораспространено для того, чтобы быть предметом торговли на мировых рынках. Количество золота, ежегодно поступающее нарынки, весьма невелико по сравнению с общим объемом его предложения. В результате, цена на золото практически неподвержена резким изменениям по причине колебаний спроса и предложения или иных факторов, таких, например, какнеобдуманная фраза того или иного политика. Если Гринспен пойдет по предложенному пути, то все, чтоему будет нужно – этоежедневно проверять цену на золото, при этом печатая столько денег, сколько потребуется для того, чтобы эта ценасохранялась бы на уровне примерно $340 за унцию, а затем проводить свою кредитно-денежную политику таким образом,чтобы этот «экономический барометр» удерживался бы на заданной отметке.
Из другой статьи, подчеркивается, что цель всей жизни Гринспена – войти в историю в роли великого «борца с инфляцией».Для достижения этой цели ему необходимо, чтобы его еще раз назначили на пост главы Федерального Резерва после 2004года, когда истекают его текущие полномочия. И он не может сказать правду – что для борьбы с инфляцией ему нужнарецессия. Рецессия препятствует росту спроса и приводит к массовым увольнениям, что самым непосредственным образомвлияет на уровень инфляции. Гораздо лучшим способом борьбы с инфляцией является увеличение предложения, но Гринспенне может контролировать его уровень, а следовательно данный инструмент не входит в его распоряжение.
На протяжении всего срока пребывания в должности президент тоже не может сказать, что желает наступления рецессии,которая болезненно ударит по избирателям. Но если рецессия все-таки наступит, лучше, чтобы это случилось как можнораньше. К следующим выборам, если в предшествующие два года все было хорошо, Америка успеет забыть о рецессии.Далее приводится очень занятный диалог, который имеет шанс быть частично верным.
Каждый год в январе Президент США и Председатель Федерального Резерва проводят встречу. В этом годуих диалог могпроходить так:
Буш: «Ну, Алан, что ждет меня в первые четыре года на посту, а?»
Гринспен: «Первые четыре года? Джордж, будет рецессия. Я думаю, она уже началась, и будет скверно».
Буш: «Я могу что-нибудь сделать?»
Гринспен: «Конечно. Подожди, пока об этом поймет народ, а затем свали все на Клинтона. В следующем году попросисвоего приятеля Дона Эванса, который возглавляет Департамент Коммерции, надавить на Национальное Бюро ЭкономическихИсследований, чтобы те объявили официальной датой начала рецессии декабрь 2000 года – в любом случае, это почти правда.Это не твоя вина. Я тоже обвиню во всем Клинтона. Ведь я не хочу, чтобы кто-то пытался свалить все на меня. Никто несможет нам перечить, и пусть все идет своим чередом. Все закончится задолго до того, как наступят следующие выборы.Видишь, как это делается? Не будь чурбаном, как твой папаша. Будь умным, как Никсон и Рейган».
Буш: «Эээ, что-нибудь еще, Алан?»
Гринспен: «Проведи основное сокращение налогов в 2003 и 2004. Я начну увеличивать предложение денегс середины 2003и до самых выборов. И в 2004 победа сама приплывет к нам в руки. Естественно, в 2004 году ты меня еще раз назначишьпредседателем Федерального Резерва, не так ли? Если нет, я так взвинчу ставки перед июньскими выборами, что твоималенькие косые глазки вылезут из орбит. Понял, сынок?»
Буш: «Понял. И что бы я без тебя делал?»
Несмотря на то, что многие считают влияние этих двоих на экономику огромным, они лишь подчиняются неизбежному. Никтоиз них не сможет остановить рецессию, начавшуюся в декабре. Сокращение налогов, упреждающее или нет, не может бытьпроведено достаточно быстро, и оно не остановит начавшийся спад. Жалкое сокращение налогов на $5.6 млрд., проведенноеБушем в 2001 году, никак не повлияет на экономику объемом в $9.4 трлн. Это всего лишь одна двадцатая процента, или $40на одного американского рабочего. Если бы Буш действительно хотел спасти экономику, он сделал бы что-нибудь болеезначительное, а сокращение налогов никогда не было хорошим инструментом для борьбы с инфляцией в краткосрочнойперспективе.
Самый вероятный ход развития событий в 2001 году – повторение медвежьего рынка 1981-1982 годов. Сокращение налогов,проведенное Рейганом, которое было самым масштабным в современной истории, прошло всего лишь через несколько недельпосле того, как рынок достиг пикового значения. Оно не смогло ни остановить рецессию, ни предотвратить начавшийсямедвежий рынок. Что касается снижения процентных ставок, то вероятно их следует ждать, и к концу года они возможноснизятся до уровня 4% . Иногда процентные ставки оказывают большое влияние, иногда – нет. В этот раз – точно не окажут. Вэкономике не наблюдалась ситуация кризиса кредитных ресурсов, поэтому влияние ставок будет незначительным. Во временарейганской рецессии начала 80-х годов Федеральный Резерв четыре раза снижал уровень процентной ставки, но это непомогло. В такой ситуации инвестиционный портфель должен быть максимально защищен от риска падения,и в немобязательно должны находиться US Treasures, инструменты ликвидного денежного рынка, а также пут-опционы.
Безработица продолжает медленный рост
Мартовская численность созданных рабочих мест в американской экономике сократилась на 86000. Экономисты, опрошенныеBloomberg News предполагали, что будет создано 60000 новых рабочих мест. Число американцев, подавших требование попособию для безработных, выросло на 18000 и составило 383000, максимальное значение с июля 1998 года. Среднечасоваяоплата труда выросла на 0.4%, а безработица выросла до 4.3%, что является самым высоким уровнем с июля 1999 года.