ИТАР-ТАСС// Японская экономика переживает не лучшие времена. Об этом вовсю говорят не только внутристраны, но и за ее пределами. Последние потрясения на Токийской фондовой бирже, когда совокупныекотировки акций крупнейших компаний за неделю упали до уровня 15-16-летней давности, заставили многихзаговорить об угрозе глобального кризиса. Госсекретарь США Колин Пауэлл даже сделал тревожноезаявление, в котором подчеркнул, что спад в Японии представляет угрозу американской безопасности, атемазастоя во второй экономической державе стала доминирующей на мартовском саммите Японии и США вВашингтоне.
Внешне Япония живет по-прежнему, как жила, - на прилавках обилие товаров, известные корпорации вцелом стабильно выпускают продукцию, люди исправно получают зарплату, но многие показатели говорят о том, что дела в Японии обстоят отнюдь не блестяще. После кризиса 1997 года, когда Японию захлестнули громкие банкротства, подобные краху гигантской инвестиционной корпорации "Ямаити секьюритиз" илидесятого по величине банка "Хоккайдо такусиоку", страна до сих пор пребывает в неуверенности. Рост ВВП вминувшем году составил 1,7 проц - это хотя и меньше, чем прогнозировало правительство, но на 0,8 процбольше показателя 1999 года, не говоря уже об отрицательном росте ВВП на протяжении двух предыдущихлет. Однако аналитики и чиновники не испытывают оптимизма, отмечая снижение другого важногомакроэкономического показателя - уровня внутреннего потребления, на которое в Японии приходится 60проц роста ВВП.
Спрос падает второй год подряд - в 2000 году он сократился на 0,5 проц., нанося удар прежде всего по производителям, которые вынуждены снижать цены. Только в Токио товары и услуги в среднем подешевелипочти на 1 проц, и признаков перелома этой опасной для производящих отраслей тенденции пока ненаблюдается. Подобное положение заставило правительство впервые в этом году признать, что Япония уже попала в спираль дефляции, которая выражается в падении цен при одновременном застое в экономике -средний рост производства за последние годы практически был равен нулю.
Минувший год оказался неблагоприятным и для жизненно важной для Японии сферы - экспорта. Согласноопубликованным в конце марта данным министерства финансов, положительное сальдо внешнеторговогобаланса в феврале оказалось на 25,4 проц меньше, чем годом раньше, составив 879,4 млрд иен /более 7млрддолларов/. Хотя экспорт и увеличился на 1,5 проц, темпы его роста существенно отстают от импорта,подскочившего более чем на 12 проц. Столь несбалансированные показатели заставляют признать, чтояпонская экономика никак не может "нащупать дно", оттолкнувшись от которого она сумела бы начатьстабильный рост. В марте Всемирный банк опубликовал доклад, в котором с тревогой охарактеризовалситуацию в японской экономике как "застой, чреватый сползанием к глубокому спаду". В начале апреляправительство одобрило пакет экстренных мер по выводу страны из стагнации. Главную причинупродолжительной депрессии здесь видят в пассивности банковской системы, поэтому в фокусеоздоровительных мер кабинета - как раз судьба финансовых институтов.
Банковская система в Японии традиционно являлась "локомотивом экономического развития". Все "японскоечудо" покоилось на банках, их непререкаемом авторитете у граждан, которые, не боясь разориться, несли тудасвои сбережения. Огромные потоки личных вкладов пускались на развитие производства, создавалисьмощные корпорации, японские товары получали мировое признание. Фондовый рынок страны до середины1980-х годов был охвачен повальной игрой на повышение. Японцы с азартом скупали ценные бумаги разных компаний, получая огромные прибыли на биржевых спекуляциях с землей. Банки, не задумываясь, раздаваликредиты под залог бешено дорожавших акций, земельных участков, картин и прочих ценностей. Однако,достигнув критических размеров, кредитно-финансовый пузырь, как это водится, лопнул, курсы акцийпокатились вниз, резко упал спрос на недвижимость.
Именно тогда зародился несколько наивный термин "плохие кредиты", которые в настоящее время являются главным тормозом экономического роста. Так называются деньги, которые банки до сих пор не могутполучить от должников, физически потерявших платежеспособность после краха экономики "мыльногопузыря". Общий объем "плохих кредитов" не известен никому, но, по некоторым сведениям, он достигает400млрд долларов.
Вокруг решения проблемы "нехороших кредитов" и сосредоточены экстренные меры правительства. Всоответствии с планом банки должны в ближайшие 2-3 года списать невозвращенные займы со своих счетов.По замыслу реформаторов, это позволит реально оценить состояние банковского сектора, сделать егопрозрачным и вернуть пошатнувшееся доверие граждан к финансовым институтам. Фактически речь идет отом, что банки "простят" безнадежные долги, после этого начнут активную кредитную деятельность ипопытаются компенсировать утрату иллюзорных накоплений за счет поступления реальных денег.
Процесс списания долгов между тем готовит страну к нелегкому испытанию. До сих пор, например, нетчеткой программы решения проблемы компаний-должников, для которых по "Закону о реабилитациикорпораций" признание дефолта будет означать банкротство или серьезную реструктуризацию. Один изинициаторов мер, госминистр по делам экономики и финансов Таро Асо, в частности, предупредил, что"будет больно", и предрек неизбежность разорений. В попытках активизировать кредитную активностьзаметную роль играет центральное финансовое учреждение страны - Японский банк. 19 марта егоруководство решило подпитать застопорившуюся деятельность финансового сектора дополнительными т.н."дешевыми" деньгами. Для этого увеличен объем текущих депозитов коммерческих банков, размещаемых вЯпонском банке с прежних 4 трлн иен до 5 трлн иен. Делается это путем приобретения долгосрочныхкредитных обязательств правительства - облигаций государственного займа. Предпринимается попыткаиспользовать "горячие" деньги, свободно гуляющие на рынке для активизации экономики. Ставкарефинансирования, которая составляла на тот момент 0,25 проц., а на наиболее ликвидные краткосрочные операции - 0,15 проц., снижена до нуля, что сделало кредиты более дешевыми. Это, в свою очередь, создаетвозможность расширения производства.
Многие финансовые аналитики выражают скепсис по поводу таких шагов. Размер банковской ставки и такпочти равен нулю, а до августа прошлого года он держался на этом уровне целое десятилетие. Это вызываетсправедливую критику, суть которой сводится к тому, что Японский банк исчерпал возможности влиять на ситуацию и правительству необходимо заняться радикальной реорганизацией банковской системы.
В пользу этого говорит и наблюдаемый в Японии астрономический внутренний долг, который превысил 6трлн долларов, что составляет 130 проц. ВВП. Только за два последних года минфин выпустил долгосрочныеоблигации на общую сумму почти 160 трлн иен /более 1,4 трлн долларов/, а в текущем планирует выброситьих еще почти на 100 трлн иен. В итоге сумма государственного долга в Японии стала самой крупной средивсех индустриально развитых стран. Инвесторы начинают нервничать по этому поводу, т.к. государственныйдолг Японии составляет 10 проц. от мировой задолженности и теперь именно японские обязательстваявляются одной из причин глобальной нестабильности. По мнению экспертов, нарастая такими темпами, в2004 году госдолг Японии может составить уже 150 проц. ВВП. Даже местные политики начинаютосознавать, что внутренний долг, растущий как снежный ком, может в будущем обернутьсякатастрофическими проблемами для страны.
Коммерческие банки, например "Токио-Мицубиси", утверждают, что многие японские компании настольковстревожены катастрофическим увеличением долга, что пытаются сократить объемы денежных операций иопераций с ценными бумагами в самой Японии за счет их увеличения за рубежом. По мнению экспертовбанков, углубление долговой ямы чревато крахом на рынке облигаций и раскручиванием инфляции.
Ситуацию усугубляет то, что мнения Японского банка и правительства относительно необходимойэкономической политики расходятся. Банк в лице его главы Масару Хаями полагает, что худшее уже позади.Правительство же убеждено, что экономика еще слаба и поэтому нужно продолжать денежные инъекции. Вто время как правительство пытается поддержать корпорации, Японский банк поддерживает высокий курсиены, что снижает конкурентоспособность ориентированных на экспорт товаров и ставит под вопросдальнейшую экспансию экономики.
По мнению специалистов, массовый выпуск государственных обязательств можно заменить снижениемналогового бремени. Это повысило бы уровень деловой активности. Видимо, поэтому в перечне срочныхмер правительства числится пункт о налоговой реформе, "нацеленной на поддержку частногоинвестирования".
Еще одним фактором роста государственной задолженности является ущербная пенсионная система Японии.Пенсионные фонды аккумулируют огромные средства, которые можно пустить на активизациюпроизводства, чего в Японии, увы, не происходит. Здесь уместно сделать краткий сравнительный анализспенсионной стратегией США. По статистике, американские пенсионные активы составляют примерно 8трлн долларов, тогда как в Японии они в десять раз меньше. Главный упор власти США делают на то, чтобыкаждый гражданин реинвестировал свои средства в экономику страны, а именно - в акции компаний. Вобщем портфеле пенсионных фондов Соединенных Штатов вложения в ценные бумаги составляют свыше 50проц., тогда как Японии - едва дотягивают до 30 проц.
Американское законодательство помогло стране продлить экономическую экспансию более чем надесятилетие - каждый житель страны, вкладывая собственные пенсионные средства в акции отечественныхкомпаний, помогал тем самым росту ВВП. В Японии приоритетом инвестиционной стратегии пенсионныхфондов всегда было приобретение пресловутых государственных обязательств. В общем портфеле японскихпенсионных фондов кредитные инвестиции составляют лишь 10 проц. от общего объема, но при этомбольшая их часть относится, как говорилось выше, к категории "плохих". Реальный возврат этих средств подбольшим вопросом. Специалисты настойчиво рекомендуют правительству разрешить пенсионным фондамболее активно инвестировать средства в акции японских компаний, что может реально повлиять на ростяпонской экономики. Предлагается также в целях снижения риска использовать вложения фондов в ценныебумаги других стран.
В целом японцы - самый пожилой народ в мире. По некоторым подсчетам, в 2010 году на пенсию уйдет уже более пятой части населения, что грозит большими трудностями. Поскольку пенсионная программа не готоваадекватно ответить на этот вызов, возможен дальнейший рост государственного долга.
Размер долга уже отрицательно повлиял на кредитный рейтинг Японии. Увеличение задолженностиподрывает способность страны к кредитованию, а правительство явно недооценивает свои обязательства.Правда, отток капитала, о котором говорилось выше, пока не приобрел катастрофических масштабов иЯпония продолжает оставаться абсолютным мировым лидером по объемам частных сбережений. По рядуоценок, они превышают квадриллион иен. Кроме того, Япония является самым крупным держателемгосударственных облигаций США и на сегодняшний день лишь пять процентов внутреннего долгапринадлежит иностранным инвесторам.
Неблагоприятная ситуация складывается и на традиционно мощном фондовом рынке Японии. Хотя страназанимает второе после США место в мире по размеру рыночной капитализации, доверие инвесторов какциям японских компаний оставляет желать лучшего. Подтверждением тому служит недавний обвалиндекса Никкей, который отражает котировки ценных бумаг 225 крупнейших компаний. В своем падении онпобил все мыслимые психологические барьеры.
Одновременно в первом квартале прошлого года отток средств составил порядка 8,4 млрд долларов, тогда какв США их приток превысил 130 млрд долл. Инвесторы считают, что Япония стоит на пороге новыхпотрясений, и уводят деньги с фондового рынка страны. Падение индекса - явное свидетельство этогопроцесса и, если инициированная Японским банком накачка финансового рынка дешевыми деньгами неприведет к желаемым результатам, страну ждут новые потрясения, сравнимые с упомянутым кризисом 1997года. Пакет экстренных мер, кстати, включает новшество, предназначенное для поддержания фондовогорынка. Предлагается создать правительственную организацию, которая будет скупать лишние ценные бумагикорпораций, что, как ожидается, предотвратит скачкообразные колебания цен на акции.
По данным Всемирного банка, продажа игроками фондовых рынков японских финансовых активовмеждународным инвесторам постоянно сокращается. Уменьшение их объемов связывают в первую очередь снеуверенностью относительно перспектив экономического роста Японии и эффективности оздоровительныхреформ. Крупнейшая экономическая газета "Нихон кэйдзай" также утверждает, что падение цен на акциипривело в уменьшению капитала банков внутри страны, поскольку они не желают вкладывать деньги в акциисвоей страны.
Краткий обзор японской экономики напоминает историю вялотекущей болезни. Несмотря на наметившийсярост ВВП, который в прошлом году составил 1,7 проц., потребление остается на крайне низком уровне из-засложной обстановки на рынке труда /безработица вплотную приближается к 5-процентной отметке/ иснижения уровня зарплат. Раздувание долга государства на треть опережает рост национальногоблагосостояния, и периодически накатываются волны банкротств. Специалисты говорят, что Япония все ещенаходится над пропастью: экономика перестала падать, но состояние основных макроэкономическихпоказателей свидетельствует о том, что без активной реорганизации банковской системы стагнацияпродолжится.
Япония: идет активная структурная перестройка
(автор - Е.Л.Леонтьева)
Биржевой индикатор "Никкэй" (средний курс акций 225 ведущих компаний, котирующихся на Токийскойбирже) снижается вот уже целый год. Сегодня акции японских корпораций стоят столько, сколько они стоилив середине 80-х годов. Есть две причины этого явления, внешняя и внутренняя. Начнем с внешней.
Минувший год начинался хорошо - казалось, экономика вышла из длительного застоя. В первом полугодии2000г. реальный темп прироста ВВП на годовом уровне составил 4.5%, но от квартала к кварталу этот темпснижался. В декабре и январе индекс промышленного производства пошел вниз, и начался рост запасовнереализованной продукции. Очевидно, фондовый рынок реагирует на неблагоприятную тенденцию вэкономике.
Эта тенденция напрямую связана с неожиданно резким замедлением роста экономики США. Что такое дляЯпонии наступающий спад в американской экономике? На американский рынок направляется 28-30%японского экспорта. Уже сократились экспортные поставки автомобилей электронных компонентов,оборудования связи. Японцы больше всего опасаются, что если американскую экономику ждет "жесткаяпосадка", то доллар начнет обесцениваться, а иена сильно пойдет вверх. От этого снова пострадает японскийэкспорт.
Замедление роста в США точно так же отражается на рынках наиболее развитых стран Юго-Восточной Азии(Таиланд, Малайзия, Сингапур, Филиппины, Тайвань, прибрежные районы Китая). Но эти страны - важныеторговые партнеры Японии. На них приходится значительная часть зарубежных инвестиций, сделанныхяпонскими корпорациями. Так что ухудшение состояния этих рынков "рикошетом" заденет внешнеторговыеинтересы Японии. А если в Японии снова начнется спад, в свою очередь, он отрицательно отразится наэкономике всего Азиатско-тихоокеанского региона.
В Японии опасаются спада производства и капиталовложений и нового кризиса финансовой системы.Корпоративный сектор считает, что падение курсов акций на японских биржах опасно тем, что под залогакций будет труднее получать банковские кредиты - а банковский сектор и так ограничивают кредиты. Все90-е годы прошли под знаком финансового кризиса, который начался, когда лопнул "финансовый мыльныйпузырь", надувшийся на фондовом рынке Японии в 1986-90 гг. С тех пор банки обремененыневыплаченными долгами, которые погашаются и возникают вновь при банкротстве компаний. Выход изэтой ситуации может дать экономический рост, но пока его перспективы не ясны.
В 1998-1999 г. в Японии проведена радикальная реформа финансовой системы. Он получил название"большого взрыва", по аналогии с названной так финансовой реформой, успешно проведенной в Англии в1986 г. Реформа представляет собой пакетный пересмотр законов о банках, сделках с ценными бумагами и биржах и о страховом деле. Вот ее основные положения:
1. устранены барьеры доступа на финансовые рынки - разрушена так называемая "кирпичная стена",разделявшая банковское дело, страхование и операции с ценными бумагами. Банки, брокерские истраховые компании получили право заниматься всеми видами финансовых операций.
2. отменен запрет доступа на финансовые рынки нефинансовым компаниям.
3. разрешена торговля ценными бумагами вне фондовых бирж и создание электронных торговых систем.
4. введены жесткие правила, обязывающие финансовые учреждения открывать информацию о"неработающих активах" по правилам, идентичным тем стандартам, которые установлены Комиссией поценным бумагам и биржам США.
"Большой взрыв" положил начало крупномасштабной реорганизации финансового сектора Японии.Финансовый сектор Японии стал конкурентным: различные игроки конкурируют на одних и тех же рынках,иностранные финансовые институты допущены к конкуренции.
Япония включилась в мировую гонку в области информационных технологий. Акции компаний, связанных сними, росли в цене очень быстро, и не в последнюю очередь благодаря активности иностранныхинвесторов, которые поверили в то, что именно в Японии можно будет делать долгосрочные вложения винформационные технологии. Иностранные инвесторы стали активными игроками на фондовом рынке, ихспекулятивная игра не способствует стабильности фондового рынка.
В 1997-2000 гг. шла и сейчас идет интенсивная распродажа акций из портфелей коммерческих банков иразвязывание перекрестного владения акциями. В прежние времена при наступлении кризиса групповыесвязи укреплялись - сильные члены помогали более слабым компаниям финансами и управленческимперсоналом. Но сейчас невыгодно связывать деньги в перекрестном владении акциями, доходность которых невысока. Движущей силой сброса акций является переход на международные стандарты балансовойотчетности и обязанность банков показывать инвесторам "неработающие активы", то есть безнадежныедолги.
Распродажа акций - это внутренняя причина длительного падения курсов акций в Японии. Это частькрупномасштабной перестройки корпораций и банков. Со временем эта распродажа закончится, но сейчасона снижает биржевые оценки (капитализацию) компаний и по-видимому, отразится на уровне прибылей в2000 финансовом году, который закончится 31 марта 2001 г.
После того как внутренняя реструктуризация японских компаний закончится и их деятельность приблизится камериканским стандартам и будет больше нацелена на получение прибыли, тогда можно будет ожидатьстабильного экономического роста.