http://www.akm.ru/ Замедление темпов экономического роста в США, практическинепрерывное падение американских фондовых индексов в течение последнихнескольких месяцев, сокращение прибылей американских корпораций ипрогнозы о возможном дефолте крупных японских банков заставили инвесторовзадаться вопросом - что это? Просто последствия "охлаждения" американскойэкономики после периода бурного роста или начало нового полномасштабногоэкономического кризиса, способного утянуть в свой водоворот ивысоколиквидные, и развиваюшиеся рынки. На этот вопрос мы попросилиответить аналитика лондонского отделения департамента долговых рынковCommerzbank Securities Миче Яну (Michie Yana).
Миче Яна: На сегодняшний день ответ на вопрос, что будет с экономикойСША, впадет ли она в рецессию или "выплывет", не ясен никому. Следуетучитывать, что макроэкономические данные, свидетельствующие о становлениитой или иной тенденции, мы получаем с запозданием, что затрудняетпрогнозирование ситуации. К тому же, в любом случае, ответ на этот вопросстанет ясным только через несколько месяцев, когда картина станет болееполной. Пока мы уверены в том, что говорить о наступлении полномасштабногокризиса преждевременно, хотя экономика США, бесспорно, переживает нелучшие времена. Мы полагаем, что в США наблюдается "slowdown" (замедлениетемпов экономического роста), а не "meltdown" (обвал). Внешние проявленияэтих двух процессов могут совпадать, однако, на самом деле, между нимиогромная качественная разница. И, конечно, совершенно различны ихпоследствия для экономики страны.
AK&M: Значит, пессимизм аналитиков, предрекающих в ближайшее времядевальвацию доллара США, обвал фондовых рынков и прочие кризисныеявления, несколько преувеличен.
Миче Яна: С нашей точки зрения - да, хотя хотелось бы снова повторить -сейчас ситуация очень неясная, и в дальнейшем она может пойти как по путиреализации оптимистического сценария, так и по менее приятному пути дляинвесторов. Однако мы считаем, что пока нет оснований говорить онаступлении рецессии в экономике США, об обвале доллара и крахе рынков.Тем более, что есть ФРС США, в прошлом доказавшая, что она вполне всостоянии контролировать экономическую ситуацию в стране.
AK&M: К вопросу о ФРС и ее дальнейших действиях сейчас приковановнимание инвесторов и аналитиков. 20 марта на очередном заседании Советадиректоров ФРС должен быть рассмотрен вопрос о снижении процентныхставок в США. Диапазон мнений аналитиков по этому вопросу весьма широк:предсказывают и 0.5-процентное и даже 1-процентное снижение ставок. СВашей точки зрения, каким будет решение Центрального банка США?
Миче Яна: Я бы не хотела называть конкретных цифр. Но в контекстезаданного вопроса интересно проанализировать предыдущие решения ФРС повопросу о ставках. Тут перед нами открывается очень интересная картина: ФРСявно избегала резких действий, радикальных решений, способныхдестабилизировать ситуацию на рынках. Ее руководство предпочитает, по-видимому, политику малых и очень хорошо рассчитанных шагов. И вряд лисейчас ФРС изменит этой политике, хотя, конечно, решение вопроса оснижении ставок будет зависеть и от динамики макроэкономическихпоказателей, и от того, насколько негативной представляется руководству ФРСтекущая ситуация на американских финансовых рынках.
AK&M: Но на сегодняшний день мировое финансовое сообщество волнуют нетолько проблемы экономики США, но и то, что происходит сейчас в Японии.Об американской экономике говорят, что она готова впасть в состояниерецессии, а о японской - что она не может выйти из этого состояния, зато готоваувлечь в него другие страны.
Миче Яна: Конечно, проблема экономики США - эта проблема ценой вмиллиарды долларов. По сравнению с ней проблема экономики Япониивыглядит не столь внушительно. Однако совсем сбрасывать ее со счетов былобы неверным. Но еще менее верным было бы игнорировать тот факт, чтоэкономика Японии находится сейчас в принципиально иной ситуации, чемэкономика США. Американская экономика пытается найти выход из проблем,возникших перед ней сравнительно недавно, тогда как экономика Япониивертится в порочном кругу проблем многолетней давности. То состояниерецессии, которое она сейчас переживает - это не дело последних месяцев илидаже нескольких лет, ей попросту не удалось пока преодолеть то, что началось10 лет назад. Но мы не можем сказать, что на сегодняшней день ситуация в нейрезко ухудшилась и появились признаки полномасштабного кризиса. Было также ошибочным сделать вывод о том, что экономика страны может в ближайшеевремя пережить повторение событий азиатского кризиса. На наш взгляд,ситуация здесь тяжелая, но отнюдь не драматичная.
AK&M: Но ведь есть прогнозы о том, что ряд крупных японских банков можетзаявить о своем дефолте по долгам, что неизбежно приведет к потрясениям дляфинансовой системы страны в целом. Разве это, в свою очередь, не можетповлечь за собой хаоса на рынках и повторение событий конца 1997 - 1998годов?
Миче Яна: Слухи о дефолте крупных японских банков сильно преувеличены.Мы не отрицаем, что у определенных финансовых структур могут возникнутьпроблемы из-за сокращения корпоративных прибылей и падениякредитоспособности японских компаний. Мы вполне допускаем, что рядяпонских корпораций может отказаться от обслуживания тех или иных своихфинансовых инструментов, и это приведет к серьезным потерям для японскихбанков. Но вряд ли крупные или, как принято говорить, системообразующиебанки рухнут под тяжестью этих проблем. Во-первых, их капитал в достаточноймере диверсифицирован, а во-вторых, они могут рассчитывать на поддержкугосударства. Кстати, этот последний фактор очень важен. Мы считаем, чтоправительство Японии обладает необходимой политической волей дляпроведения реформ, поэтому, с нашей точки зрения, ситуация в экономикеЯпонии может в среднесрочной перспективе измениться к лучшему. В этомконтексте мы не склонны преувеличивать возможного негативного влиянияяпонских проблем на мировую экономику в целом.
AK&M: Но все же и проблемы американской экономики, и проблемы японскойэкономики оказывают на сегодняшний день огромное влияние на состояниефинансовых рынков других стран. Россия относится к числу стран сразвивающимися рынками, поэтому нас особенно волнует то, как будутреагировать на развитие ситуации эти рынки. Пока они держатся на удивлениестойко, однако надолго ли им хватит запаса прочности, если ситуация будетразвиваться по пессимистическому сценарию?
Миче Яна: Существует общее правило: в хорошие времена рынки могутощущать определенную независимость друг от друга, а в плохие их точнопритягивают друг к другу и они начинают двигаться в одном и том женаправлении. Пока ситуация не достигла своего пика, развивающиеся рынкиболее ли менее спокойны, за исключением Турции, экономика которой страдаютот внутренних проблем. Но в случае, если будет реализован пессимистическийсценарий, развивающимся рынкам тоже придется плохо. Впрочем, совершенноочевидно, что степень их "страданий" будет различной.
AK&M: А от каких факторов это будет зависеть?
Миче Яна: Прежде всего, от того, насколько экономика этих стран связана сэкономикой США или с экономикой Японии. В этом контексте мы можемвыстроить следующую схему: наиболее уязвимыми на сегодняшний деньявляются рынки стран Латинской Америки, так как их стабильность напрямуюзависит от стабильности финансовых рынков в США. Следом за ним идутрынки стран Юго-Восточной Азии, которые могут пострадать как от "японских"проблем, так и от того, что их экспорт ориентирован прежде всего на США.Замедление темпов экономического роста в США неизбежно приводит ксокращению спроса как на продукцию собственно американских корпораций,так и на экспортные товары. Этот фактор может очень больно ударить пофинансовому положению азиатских компаний, особенно тех из них, которыесвязаны с "высокими технологиями".
AK&M: А рынки стран Восточной Европы и стран бывшего СССР? Какое местозанимают они в этом ряду?
Миче Яна: На них негативное влияние проблем США и проблем Японииможет отразиться меньше всего. Однако вряд ли стоит на основании этогоделать вывод о том, что данные рынки смогут пережить возможный кризисвообще без каких-либо последствий для себя. Восточноевропейские рынки"завязаны" на высоколиквидные европейские рынки, а у них, как хорошоизвестно, свои проблемы. К тому же они, в свою очередь, очень болезненновоспринимают любое ухудшение ситуации в экономике США.